天然橡胶领域的绝对龙头地位

    天然橡胶作为四大工业原料(石油、煤炭、钢铁、橡胶)中唯一可再生的绿色资源，近年来价格持续走强。随着我国2001年来成为世界上天然橡胶第一大消费国和进口国，中国橡胶市场交易量和价格已经开始引领国际市场。

    中国最大的天然橡胶制造企业----海南天然橡胶产业集团股份有限公司(以下简称海南橡胶)拥有353万亩集中连片的胶园，已形成了橡胶种植、收购、加工、深加工、营销、物流、科研开发等全球最完整的产业链体系，拥有国内最具竞争力的天然橡胶第一品牌，目前在国际天然橡胶产业企业中排名第九。

　　天然橡胶是典型的资源约束型产品，对地理环境、土壤、气候、湿度等自然条件的要求较严格，宜胶区域集中在少数热带国家。海南橡胶开创了在北纬18度地区种植橡胶的历史。与境外都是面积小于4公顷的小胶园相比，海南橡胶传承海南农垦近60年的橡胶管理经验及技术积累，拥有全球不可复制的、集中连片的353万亩胶园。其55%的胶林生产能力处于旺产期，中小苗和初产期胶林面积也占到全部胶林的约25%，木材资源经济价值巨大，总材积量约1000万立方米。

　　海南橡胶的天然橡胶加工规模国内最大。目前，其在海南全岛设立有13家集中加工厂，年综合加工总能力超过32万吨/年，加工厂最大平均加工能力4.8万吨/年，均在国内同行业中居于领先水平。2009年海南橡胶以自产胶为基础，橡胶产量近20万吨，占全国产量的30%以上。同时，海南橡胶可生产各种规格的高品质橡胶产品，是国内同行业中产品结构最丰富的生产商。其主导产品5号标准胶，成为上海期货交易所认可、可用做实物交割的仅有的三个品种之一。除此，海南橡胶既是国内少数能生产航空轮胎胶和子午线轮胎胶等专用橡胶的生产商，又是国内同行业中唯一能够大规模生产浓缩胶乳的天然橡胶生产商。

　　一直以来，海南橡胶凭借自身种植资源优势和自产自加工的生产模式，为公司带来了远高于国内外同行2-3倍的毛利率，坐拥国内天然橡胶领域的绝对龙头地位。

　　竞争优势体现

　　1、技术优势奠定领先地位。海南橡胶是我国天然橡胶产业的开拓者，积累大量的研究经验和成果，在管、养、割各环节综合管理技术全球第一。旗下研发中心拥有一支数百人的科技研发团队，在橡胶种植和加工方面取得一批具有自主知识产权的成果，先后获得在海南省、农业部乃至全国获得多类型科技进步奖。2006年以来连续参与8项国家标准或行业标准的制定，对海南橡胶发挥种植资源优势、降低生产成本都具有战略意义。目前，海南橡胶通过生产技术优势，进一步调整和优化橡胶品系结构，通过新优良品种推广，公司未来橡胶中小苗抚管时间有望缩短，单株产量有望提高。自2008年开始，海南橡胶以每年8万亩到10万亩的速度更新低产橡胶园，为保证公司的可持续发展增添后劲。

　　2、丰富的生产管理和组织经验。天然橡胶生产周期长达30年以上，从种苗繁育到割胶等环节紧密联系，而且需要大量分散的劳动力作业，生产组织和管理的难度较大。经过长期探索，公司积累了丰富的生产经验和建立了有效的生产组织体系，能有效组织广大抚管工人、割胶工人、制胶工人在353 万亩胶林土地上遵循生产技术规程统一生产。

　　3、体制改革，管理改善降本增效。海南橡胶控股股东及实际控制人为海南省农垦集团公司，其前身为海南省农垦总公司，成立于1988年，2010年9月27日改制更名为海南省农垦集团有限公司。多年来，国务院高度重视海南农垦体制改革工作，海南橡胶成为海南农垦体制改革试点的先锋企业。2008年6月18日，国务院常务会议通过《关于推进海南农垦管理体制改革的意见》，为海南农垦体制改革确定了方向。2010年9月，中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅下发《关于深化海南农垦管理体制改革的实施方案》。伴随海南农垦体制改革的深入，推动了海南橡胶建立产权明晰、管理科学的现代企业制度的步伐不断向前。公司现代企业制度的建设大大提升了管理效率，为公司内涵式增长奠定了基础，也带动公司管理成本的下降。仅2009年度，公司管理费用因此较上年降低0.78亿元。

　　发行价87倍市盈率创下沪市新高

　　海南橡胶(601118)于2010年12月28日正式申购，拟明年1月登陆A股。公司预计发行7.86亿股股份，发行价5.99元，募集资金达47亿元。值得注意的是，该新股的发行市盈率高达87.73倍，再次刷新了沪市记录。

　　有分析称，这主要与天然橡胶整体供应不足，而需求却不断增长，天然橡胶价格总体呈上升趋势有关。2010年下半年以来，由于国内外天胶产区不同程度遭遇恶劣天气影响以及市场预期等多重因素作用下，天然橡胶价格不断攀升，创历史最高水平。海南橡胶的产品比较独特，且目前还没有可比的上市公司，其中全乳胶产品是上海期货交易所认可的、可做实物交割的橡胶品种，公司“宝岛”品牌在市场上享有盛誉，市场溢价能力突出。另一方面，现在橡胶的期货价格也处在历史高位水平，会一定程度上推升海南橡胶的发行价格。

　　海南橡胶此次募集资金用于胶园更新种植建设、橡胶种苗繁育基地建设、防雨帽技术等多个项目。募投项目成功实施后，海南橡胶胶园的生产潜力将大幅提高。在未来四年内，海南橡胶将在海南岛中西部地区完成橡胶更新种植34万亩，建设新一代高产胶园，进一步强化公司的种植资源优势。那么，海南基地产能规模持续扩张将给海南橡胶带来内涵式增长，而海南橡胶在云南加大橡胶原料采购和加工量、在东南亚等全球橡胶主产地建立产能的外延式扩张也值得期待。此外，海南橡胶将利用电子交易平台、销售网络和期货套保手段保证盈利能力的稳定，消除橡胶价格波动带来的风险。我们相信海南橡胶由原农垦体制改革而形成的现代企业模式，能使公司内部管理效率大为改善，未来盈利水平大大提升。

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