春节过后 ，即使下游轮胎行业快速复工，但天然橡胶在宏观偏弱、自身高库存压制下接连破位下跌。短期来看，港口累库拐点未到，下游买采积极性不高，胶价延续低位震荡可能较大。

春节后下游轮胎快速复工3月高开工继续维持

春节过后，天然橡胶主要消费下游轮胎企业开工快速恢复，2月中下旬起全钢轮胎开工负荷率快速走高，3月全钢轮胎月度平均开工负荷率已恢复至68%附近，一方面是由于轮胎工厂前期订单待交付，加大生产力度；另一方面是2月底成品库存降至低位以及工厂主动储库意向支撑下，支撑轮胎3月开工维持高位水平，整体产量保持增长趋势。不过轮胎行业开工向好却未能带来胶价的上行，反而连连破位下跌。

胶价呈现下跌趋势，重心创年内新低

2023年一季度，天然橡胶价格经历短暂的上行之后，春节假期之后即步入下跌通道。特别是进入3月份，胶价屡次破位下跌。以上海市场全乳胶为例，3月中旬时价格最低触及11150元/吨，该价格不仅创下年内新低，而且是2020年8月以来的最低水平。造成天然橡胶价格不断下跌的原因是来自产业与宏观的双重压力。

节后青岛港口天胶库存持续累库，接近历史最高水平

自2022年4季度以来，天然橡胶进口量激增，青岛地区港口库存进入快速累库阶段。2023年1月份，山东地区轮胎企业早早停工放假，市场交投转淡，出库寥寥；但伴随船货陆续到港，入库量激增，青岛地区库存快速积累，以四大库为代表的各仓库均呈现爆仓状态。春节过后，山东地区轮胎企业虽复工迅速，出库有所好转，但因为区内外仓库库容已满，因此排队入库现象较为火爆，导致2月延续累库状态。3月份下游开工维持高位，天胶刚性需求较好；但因胶价运行偏弱且市场预期并不乐观，下游整体囤货意向不高，导致出库改善有限。而且青岛地区仓库延续爆仓状态，月内港口排队入库现象依然存在。3月中下旬伴随胶价触底，下游刚需维持较高水平，因此出库有所好转，但入库量仍然大于出库量，去库拐点仍未到来，港口呈现温和累库趋势，月内库存创2020年10月以来最高水平，拖累价格走低。

月内宏观扰动频发，系统性风险暴露导致商品市场运行承压

3月7日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔出席国会参议院银行、住房和城市事务委员会听证会时表示，美联储未来加息幅度可能超出此前预期。在市场风险偏好降温情况下，胶价呈现持续下挫局面，现货市场联动走低，上海市场SCRWF价格跌至11750元/吨附近。3月中旬，美国硅谷银行破产，引发的欧美金融市场动荡，导致全球金融风险增加，对大宗商品价格形成压制，胶价继续破位下跌，现货市场联动下跌，上海市场SCRWF价格跌至11150元/吨附近，跌至2020年8月以来最低水平。3月中下旬，银行破产风险出现后，各国政府迅速应对风险，市场对于美联储加息路径预期也由激进加息调整为不再加息，远期也出现了降息预期。短期内系统性风险暂时有所降温，且在国内央行降准政策落地等利好带动下，市场情绪缓和，上海市场SCRWF价格在11400元/吨上下窄幅波动。

短期内天然橡胶低位震荡走势或难以扭转

从天然橡胶历史15年价格月度涨跌概率来看，整个二季度价格偏弱运行的概率仍要略高于上涨概率，主要是因为二季度需求端表现相对平稳；但伴随海内外产区陆续开割，供应存在边际增长预期，将拖累价格运行。

对于4月份的走势，卓创资讯认为天然橡胶或延续低位震荡的可能性较大。

一方面，高库存仍然是主要压制因素，尤其是青岛地区港口库存拐点不明确，对于下游采购以及市场心态的影响依然较大。

另一方面，需求端预计呈现中性偏空影响。随着前期订单陆续交付，3月底轮胎企业累库趋势不明显，预计4月中上旬高位开工或维持。但目前终端消费市场消化节奏缓慢跟进，整体复苏仍需时间，国内市场连续进货能力出现一定断层，预计4月综合订单评估减少，4月中下旬起厂家开工维持高位支撑开始减弱，或进入僵持震荡阶段可能性较大。伴随轮胎库存消耗缓慢，至4月底库存或呈现小幅累库趋势，市场对于后市开工高位存疑，对于市场心态影响明显。

但是需要注意的是，云南产区爆发白粉病，白粉病严重区域要延期到5月份开割，可能会影响国内天然橡胶尤其是全乳胶产量，从而市场价格可能会呈现弱反弹行情。但仍需继续跟进泼水节前白粉病的扩散程度，近期继续关注产区动态情况。  （作者陈智慧）

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