经历3月胶价大幅下挫以后，新开割季到来引发的供应增量利空被充分消化。同时美国通胀数据持续回落，美联储加息幅度下降也在宏观层面化解了胶市做空风险。在偏空氛围暂时消退的背景下，近期国内沪胶期货2309合约止跌企稳，昨日更是强劲反弹1.54%，期价回升至11900元/吨一线。短期胶价继续下探的势头被扭转，多头情绪回暖有助于后市胶价维持震荡偏强的走势。

　　宏观风险暂时弱化

　　随着美联储和欧洲央行实施干预政策，欧美银行业危机的“导火索”被及时掐灭，未出现持续蔓延势头，全球金融市场恐慌情绪得以控制，风险偏好回暖有助于大宗商品做多热情回升，橡胶期货价格继续做空的动能显著减弱。与此同时，上周美国公布的3月通胀数据继续回落，同比涨幅下滑至5%，不过核心CPI同比涨幅月环比增加0.1%，回升至5.6%，表明美国通胀压力仍在持续下行的趋势中。基于此考虑，市场预计5月美联储加息25个基点的概率上升至60%左右。整体来看，美联储加息幅度和节奏将逐渐放缓，宏观面系统性风险阶段性弱化，有助于橡胶等大宗商品期货摆脱宏观因素，重新回归以供需基本面主导行情中。

　　供应增加利空消化

　　根据我国和东南亚产胶国生产规律，每年4—5月份迎来雨季以后，新一轮割胶期启动，胶水产出会止跌回升。2018—2022年，天胶生产国协会成员国1月产量均值达98.22万吨，2月产量均值达87.63万吨，3月产量均值达74.37万吨，4月产量均值达80.64万吨，5月产量均值达83.53万吨，6月产量均值达89.51万吨。整体产量符合一季度低产期、二季度恢复期的特征。因此可以预计自二季度开始，随着产胶国重新开割，胶市供应压力会企稳回升。因此，沪胶期货在每年3月份就开始反映新供应周期到来的不利影响，期价大概率呈现下跌走势。据统计，自2010年以来，沪胶主力合约在3月下跌概率高达84.61%，平均跌幅达6.61%；步入4—5月份以后，胶价下跌概率回落至54%—62%，整体跌幅缩小至1%—2%。由此来看，新一轮割胶带来的供应增量的利空逐步消化，跌幅趋缓，下跌行情步入尾声。

　　从国内产区了解到的情况显示，截至2023年4月上旬末，海南产区橡胶树长势良好，且暂时没有严重病虫害发生。在天气正常的情况下，预计4月中旬部分区域将正常试割，全面开割时点符合往年正常季节性开割时间。只是目前云南景洪和勐腊产区受白粉病及干旱影响，开割时间可能延后，不过胶农已经开始采取措施抑制白粉病蔓延，中期新胶供应依然存在增长预期。

　　车市销售数据乐观

　　众所周知，国内天胶主要用于轮胎生产，而轮胎需求强弱又取决于终端车市景气度。目前胶市下游车市处在“金三银四”消费旺季。数据显示，2023年3月，国内新车产销环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。与此同时，3月我国重卡销量9.7万辆左右，环比和同比均增长26%。终端市场需求改善提振轮胎行业开工率回暖至往年平均水平。

　　综上来看，随着宏观层面偏空氛围消散，未来胶市供需基本面将主导橡胶行情。在供应增量利空消化，叠加需求预期改善的背景下，预计后市国内沪胶期货2309合约有望止跌企稳，维持震荡偏强的走势。（作者单位：宝城期货）

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