作者: 杨文虎　

　　在历经连续7个月上涨之后，沪胶价格开始显露疲态。8月份，沪胶指数最高摸至19566元/吨，但在8月份的最后一个交易沪胶以跌停的方式结束了连续上涨的势头，最终8月沪胶指数较7月收盘收低250元/吨，为2009年首现。8月行情的逆转，无疑已经打破了天胶自年初以来的上涨惯性，笔者认为天胶的中级调整行情已经开始展开。 

　　通常年份，天胶的调整行情多发于7、8月份，因为夏季正是工业生产的季节性淡季阶段。但今年的行情有所不同，在国家汽车产业扶持政策的影响下，国内汽车生产和消费在夏季没有出现明显的低谷，以至于胶价在8月份走出年内新高。虽然，国内汽车产销两旺的格局对胶价持续上涨的贡献功不可没，但从另一个角度来理解，优惠和扶持政策下出现的消费旺盛是否可持续也是值得思考。在全球经济形势刚刚摆脱衰退的背景下，市场的消费能力较之往年自然处于削弱状态，政策扶持下的车市火爆是刚性需求的表现，还是透支了明天的需求是需要进行一番权衡的。从长远来看，中国车市存在刚性增长的潜力，但放在短期而言，需求的增长并不具备持续的爆发力，尤其在全球金融危机出现后，市场的购买力也当有所折扣。政策的组合拳，刺激了潜在购买需求的出现，但也可能成为集中式的需求现象。对国产胶而言，汽车需求增长主要是拉动了进口胶的需求，国产胶的实际消费未必十分理想。从统计局的数据来看，截止7月份，机动车产量中的小型拖拉机累计产量为106.69万台，同比下降6.1%，因此从一个侧面可以看出国产胶的供求关系很可能处于供大于求的状态。 

　　进入8月份，上海天胶库存水平出现持续增加。截止8月28日，上海天胶库存已上升至82517吨，较7月份底猛增2万余吨，交易所库存水平也达到2008年4月份以来高点，其中符合新交割标准的库存量也已经超过了4万吨。符合新交割标准的天胶大规模流入交割库，促使近远月胶价从1500元/吨的奇高水准回落，当前已经回落至1000元/吨以内，预计后市仍将会进一步收敛。库存的增加，一方面是远月高升水条件的吸引，另一方面也反映了国内胶的供应并不处于短缺的客观实情。 

　　事实上，胶价的利空因素还不仅仅是因为库存出现增加，或者是汽车需求增长达到年内极限那么简单，更重要的影响力还来自于货币因素。上半年，国内铜、胶等商品价格走出超预期的上涨行情，很大程度上与上半年的7万亿新增贷款有着密切关联，充裕的货币流动性扩大了工业品价格的涨幅。然进入7月份，银行的信贷闸门开始收紧。7月份，我国的新增贷款从6月份的1.5万亿水平急降至4000亿之内，信贷市场的暖冷骤变为商品价格的见顶埋下伏笔。同时，8月份新增贷款可能还将低于7月份的水准，实际降温的货币政策已经让市场感觉到了丝丝寒意。

　　从技术形态来看，沪胶指数最终没能在18000元/吨一线构筑有效的支撑平台，随着17500元/吨一线继续被击穿，三重顶形态也已经浮现于眼前。考虑到国储手中还有14600元/吨收购的10万吨天胶，至少这10万吨14600元/吨的天胶对市场来说也是一种潜在的压力。预计胶价的调整目标会在17000元/吨下方，建议阶段内胶市可继续持反弹沽空的思路。 (文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此进行的投资行为，风险自担。) 

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