一、上周沪胶低位震荡为主，在前一周破位下行后，期现价差明显缩窄，使得上周初，套利盘有减仓离场迹象。目前的期现价差也不能吸引新的套利盘介入，使得短期盘面空头力量有所减缓。同时，上周在1811合约价格触及10000元/吨一线，盘面有一定的接货，使得交易所库存上周开始出现净流出。但后期来看，期现回归的逻辑依然还要继续，在库存较大，及交易所仓单较多的情况下，期价升水格局，使得期货价格难有表现。 

　　　二、国内交易所总库存截止11月9日为574366吨（-8887），期货仓单量486780吨（-19790），上周库存及仓单继续下降，主要是期现价差的缩窄带来的影响，1811合约盘面存在一定接货意愿，但总库存依然处于高位，对期价的影响暂时不变。目前主产区处于割胶旺季，新胶上市持续增加，库存依然处于累库状态。截至2018年10月16日，青岛保税区橡胶库存以为9月底开始海关调整，库存数据不足以作为价格参考。保税区库存9月底开始的下降只是部分货物的转移造成，并不是实际消费增加或供应减少带来的库存下降。从季节性角度来看，因为国外高产以及国内消费淡季，库存年底前难以去化。 

  　　三、截至11月9日，国内全乳胶报价10450元/吨，较前一周末上涨50元/吨；混合胶报价10325吨，与前一周末价格持平；主力合约期现价差为850元/吨，较前一周末继续缩窄120元/吨。随着1811合约交割的临近，期价下行过程中伴随期现价差缩窄意味着正在走交割逻辑。上周国内现货市场价格变动不大，但总体市场情绪依然悲观，价格以低位震荡为主。周内美金市场买气依然偏弱，但整体报盘气氛尚可，特别是远月船货报盘明显增多，一是与汇率调整有关，二是受传统进口旺季到来带动。天然橡胶CIF中国主港价整体呈现下滑趋势，据了解目前泰国产区原料胶水增加明显，但收购价格多维持为主，而沪胶弱势震荡使得现货气氛偏空，国内船货订购意向薄弱，因此本周美金船货市场价格弱势下滑。替代品方面：原油依然弱势，价格持续下行，使得合成胶价格表现偏弱，上周天胶与合成胶的价差较前一周扩大250元/吨，目前价差为1650元/吨。 

  　　下游方面：下游轮胎开工率方面，截止11月9日，全钢胎企业开工率75.97%（+1.76%），半钢胎企业开工率69.90%（+0.63%）。下游开工率基本维持稳定，贸易战事件短期因为避税还有提前生产出口的动作，因此短期开工率将不会出现明显下行，但从轮胎产量及重卡销量、汽车产销等数据来看，下游表现较差。且国内宏观经济的示弱使得天胶下游需求预期转差。 

  　　观点：橡胶主产区处于割胶旺季使得年底前供应充裕，同时，宏观经济示弱使得下游需求预期进一步转差，橡胶供需格局依然宽松，沪胶价格压力依然较大。就短期来看，因为期现价差的持续缩窄，上周套利盘的离场使得盘面压力有所减缓，但后期来看，期现回归的逻辑依然还要继续，在库存较大，及交易所仓单较多的情况下，期价升水格局，期货价格将维持弱势。建议保持空头思路，不轻易抄底。 

  　　策略：谨慎看空。 

  　　风险点：产区天气异常，原料价格低位带来大面积弃割，新政激发下游新的需求等。

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