橡胶震荡上涨。没有进入大幅上涨阶段，反而大幅回调。我们倾向于认为反弹行情没有结束。落袋为安也可。

　　　我们认为，11底-12月底的上涨行情，是上涨确定性比较高，但涨幅预期不高。行情也基本符合我们的预判。

　　　未来的1个月的行情，我们判断是上涨确定性一般，不高，但涨幅预期可能比较高，弹性比较大。务必谨慎对待。

　　　我们的理由比较简单：

　　　1月31日，美联储表态后，全球央行集体转鸽派（资金宽松）。

　　　2019年1月4日，央行降准。2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。降准将释放资金约1.5万亿元。2019年1月18日，央行一周内逆回购投放1.25万亿。特别是，央行永续债为后续资金宽松创造了条件。

　　　1月23日，泰国选举委员会宣布，泰国大选将于3月24日举行。这是5年来的大选。可以预期，为争取10%的橡胶胶农选民，泰国大选有许多利多胶价的政策。

　　　以上宏观事件，为近期的风险偏好相关品种的强势打好宏观大背景。

　　　东南亚也有利好措施出台。

　　　2019年2月21日-22日期间，泰国、印尼和马来橡胶理事会(ITRC)部长级会议在泰国曼谷举行。会议重申了关于协定出口吨位计划(AETS)。三国代表决定实施AETS以削减约30万吨的出口量，同时将在未来两周内继续讨论实施AETS的细节和执行时间。

　　　2017年11月29日，泰国印尼马来限制橡胶出口34.9万吨。泰国23.4万吨，印尼9.5万吨，马来西亚2万吨，限制时间预计为2017年12月到2018年2月。

　　　虽然橡胶上涨，橡胶总体基本面不够强。

　　　胶价反应的是，中国高库存确定的现货难涨。需求平稳略悲观，供应未大量减少的利空预期。

　　　叠加胶价处于10年中的较低位置的上涨预期，泰国调研信息反馈减产。泰国政府或出台利多橡胶措施。

　　　行业如何？

　　　春节后工厂逐步开工因素，开工率恢复。

　　　截止2019年3月1日，山东地区轮胎企业全钢胎开工率71.80%，环比增长2.46%，同比增长10.75%。国内轮胎企业半钢胎开工率为68.10%，环比增长2.26%，同比增长9.24%。全钢轮胎大经销商库存下降到小的二级经销商。终端走货一般。

　　　截止2019年3月1日，上期所天然橡胶库存438000（124）吨，仓单419830（2200）吨。

　　　12月1日，方星海称积极推进20号胶期货上市。

　　　我们评估因为20号胶宣布上市，导致的胶价下跌的幅度可能在300-1000元之间。不确定性较大。对此风险要及时止损。

　　　现货

　　　上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11600元（-200）。

　　　(五矿经易期货研究所：张正华)

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