橡胶较大回调。美股再次大跌。风险偏好降低。 橡胶已经来到季节性上涨季节，不宜悲观。

      从上涨背景看，由于现货相对期货上涨，导致RU2009下跌空间比较小。从而支撑了2101的价格。 我们判断，近期出口转好是上涨比较可能的原因。绝对价格偏低，海外减产引发进一步减产预期是上涨的背景。

      橡胶前期偏弱，期货升水，库存高，供应没超预期减产或是偏弱主因。

      宏观背景来看，美元指数下跌较快，导致以美元计价的商品上涨。黄金上涨白银暴涨。通胀预期将抬升。 我们理解，在美元大量超发的背景下，通胀预期上升，通胀相关品种易涨难跌。

      偏多因素：

      橡胶上涨的动力，来自于减产的预期。

      据ANRPC最新数据报告显示，2020年6月ANRPC天然橡胶产量87.64万吨，1-6月ANRPC累积天然橡胶产量485.52万吨，同比2019年减少7.81%。造成上半年减产的原因主要由于干旱、疫情、以及低迷的胶价。

      偏空因素：RU2101升水偏高，没有明确的橡胶超预期减产新闻，是橡胶上涨的潜在利空。

      行业如何？需求或好转。

      截止2020年9月18日，上期所天然橡胶库存247946（2096）吨，仓单214400（-810）吨。20号胶库存39151（846）吨，仓单30785（-705）吨。

      库存和仓单低于往年，RU2101空头有交货风险。

      截止2020年9月18日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为74.27%，较上周微降0.25个百分点，较去年同期上涨4.62个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.53%，较上周微涨0.24个百分点，较去年同期上涨3.73个百分点。出口及配套市场的向好态势有利支撑开工处于高位水平。经销商贸易环节继续补货行为有所降低，经销商走货放缓。

      现货

      上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价10550元（-150）。 0号胶现货1360美元（-10）。

      持偏多思路。 我们对橡胶价格维持看涨预期。目前仍然保。

      (五矿经易期货研究所：张正华)

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