2020年9月4日至12月13日，青岛地区天然橡胶库存大幅下跌9.73%，主因套利企业加仓积极性不高，仓库入库低于正常水平，下游轮胎开工平稳，但是人民币混合胶高贴水国产轮胎胶刺激轮胎厂增加人民币混合胶使用量，推动仓库出库量高于正常水平，入库较少，出库较多，库存出现持续回落。短期内预计青岛地区天然橡胶库存仍存回落预期，深色胶存在低估预期，RU主力合约与NR主力合约价差存在收窄可能。

      1. 青岛地区天胶库存大幅下跌9.73%

      青岛地区天然橡胶库存进入9月份之后上涨受阻，逐渐出现触顶消库迹象，进入11月份之后消库速度明显有所加快，截止2020年12月13日，青岛地区天然橡胶保税库存和一般贸贸易库存合计76.26万吨，较2020年9月4日下跌8.22万吨，跌幅9.73% 。

      2. 青岛地区天胶库存大幅下跌原因

      青岛地区天然橡胶一般贸易仓库入库少。青岛地区天然橡胶库存中一般贸易库存目前占比在80%以上，一般贸易库存入库率自11月初开始明显低于正常入库率，为青岛地区库存缩减提供基础。

      青岛地区天然橡胶一般贸易仓库入库少的原因是套利盘无普遍性加仓。进入11月初之后，青岛市场人民币混合胶与RU主力合约基差大幅走弱后低位徘徊，人民币混合胶非标套利企业普遍采取换月为主，并未普遍性加仓情况，造成一般贸易仓库入库明显缩减。

      青岛地区天然橡胶一般贸易库存出库高位，轮胎企业采购增多。青岛地区天然橡胶一般贸仓库在入库偏低情况下，11月初至今出库量又明显高于正常水平，造成库存的明显缩减。

      轮胎开工相对平稳，难以对一般贸易仓库出库量偏多形成支撑。11月初至12月初半钢子午线轮胎开工率在71.5%左右小幅调整，全钢子午线轮胎开工率在75.3%左右小幅调整，轮胎开工并未出现明显上涨，对一般贸易仓库出库率偏高难以形成有效支撑。

      人民币混合胶较国产轮胎胶价格优势明显，刺激轮胎厂替换增多，推动青岛一般贸易仓库出库量偏高。国产20号轮胎胶成本支施压较大，成品价格持续高位，11月初至今，国产20号轮胎胶价格持续高升水人民币混合胶，造成轮胎企业增加人民币混合胶使用量替换部分国产轮胎胶，从而推动青岛地区一般贸易仓库出库量偏高。

      3. 青岛地区天胶库存走势预期及影响

      青岛天胶库存仍存回落预期，深色胶存在低估预期。青岛地区天胶库存中一般贸易库存占比80%以上，一般贸易仓库中主要存放人民币混合胶，近几年人民币混合胶是天然橡胶市场非标套利中使用的主要标的物，在目前套利企业普遍操作保守换月为主情况下，国产轮胎胶成本高位支撑成品价格持续高升水人民币混合胶，隆众资讯预计短期青岛地区天胶库存仍存消库预期。

      截止2020年12月中旬，青岛地区天胶库存占中国社会库存（含现货库存和期货库存，不包含国储库存）50%，占深色胶库存的78%，青岛地区绝对库存高位情况下，造成深色胶现货价格和NR期货价格持续偏弱，自8月初开始RU主力合约较NR主力合约升水幅度大幅扩大至高位。随着青岛地区天胶库存持续下降，深色胶库存压力缩减，深色胶价格存在低估预期，预计后期RU主力合约与NR主力合约价差存在收窄预期，谨防NR期货活跃度问题造成的风险。

      来源：隆众资讯

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