01  为什么商品整体牛市？

       多数商品为什么整体走牛市？全球央行印钱导致。2020年疫情爆发。美联储为支持经济而采取的重要措施。美联储大幅降息到零附近，并把资产负债表从3月初的4.24万亿美元扩大到2020年底12月创纪录的7.4万亿美元。在不到一年时间里，资产负债表扩大3.2万亿美元，帮助金融体系在新冠疫情期间维持着运转。各国央行也同时释放巨额流动性支持经济。

　      02 商品牛市中能化板块谁是明星？

        商品自从2020年年初疫情的需求停止创出低点后，不少品种走出波澜壮阔的上涨行情。

        我们选取了多数商品过去几年的最低点， 2020年4月1日，作为计算起点。我们计算2021年4月7日收盘价对起点的涨幅，各品种表现如下：

　      涨幅明星是苯乙烯，PVC，乙二醇，甲醇等。

        涨幅最大的是苯乙烯。由于疫情影响，居家时间大幅增加，导致冰箱电饭煲洗衣机等家电的需求爆发性增加，汽车等行业恢复，导致苯乙烯下游需求较好，苯乙烯至今表现强势。但需要注意到，由于2021 年将新增苯乙烯产能577 万吨。2020—2023 年间，计划有超1000 万吨/ 年的苯乙烯产能投入商业运营。若全部计划产能如期投产，2023 年预计苯乙烯产能将达2000 万吨/年左右。随着中国大量苯乙烯新产能逐步投放，苯乙烯价格可能承压。

        涨幅第二是PVC。PVC产业链新增产能少，供应格局非常好。加上美国房地产需求大幅增长，导致PVC管材和建筑用材大幅增加，相对强势。

       沥青、燃料油、低硫油由于成本结构贴近原油，跟涨跟跌。涨幅和原油相当。

       橡胶有全乳胶和20号橡胶两种橡胶。由于疫情，导致全乳胶的原料胶水被手套需求挤占，导致全乳胶仓单较少，升水增加，导致涨幅比20号胶大。20号橡胶涨幅表现中等，中规中矩。

       PTA和尿素表现相对较差。PTA主要还是新增产能比较大，导致行业加工利润低位难以提升。

       宏观面是央行大幅印钱导致商品整体牛市。各品种的供需的长期基本面决定了商品的走势。

       03 全球金融市场在讲什么故事？

       由于疫情影响的先后顺序有差别，2020年中国疫情防控较好，经济率先恢复，中国特色商品率先上涨。

       2021年随着疫苗的接种进展，导致美国为主的发达国家经济恢复。代表发达国家需求恢复的原油走出靓丽的上涨行情。

       全球金融市场在讲什么故事？

       目前主要是宏观当主角的时间段。股市，债市，商品，汇率都讲同一个故事。美债收益率上升，美元指数上升，实质上起到收缩美元信用，全球流动性边际变紧的效果。美元回流美国。全球流动性收紧，新兴市场比如土耳其等国股债汇受打击，风险偏好下降，商品货币澳元见顶，美债大跌，美国纳斯达克跌，中国高估值核心资产跌。

       流动性收紧中，部分流动性不够的中概股因为利空和流动性双重打击而暴跌。Bill Hwang的Archegos Capital蒙受人类历史上最大单日亏损，野村和瑞信亏损。

       所有这些现象，内在的宏观逻辑是基本一致的。

       随着全球风险偏好下降，商品也步入盘整。受外盘原油影响，3月19日，多个化工品暴跌。PTA，橡胶，沥青，燃料油受重创。

       2021年以来（参考下图中60交易日收益率）原油表现最强，PVC，液化气，苯乙烯相对强势。

       04 橡胶又在讲什么故事？

        橡胶从2021年2月25日17335跌至3月31日的13635，跌幅21％。调整幅度是相当大的。由于跌幅较深，击穿了很多投资者的多头信仰。

       大家纷纷发出疑问，橡胶还能走牛吗？ 橡胶在讲什么故事？

       核心利空仍然是产能高，产量增加预期，升水高。三高。 因此，RU2105和RU2109被宏观对冲基金作为空头配置，被期现套中作为空头配置。 体现在价格上，走势在所有商品中偏软。 

       橡胶价格低位磨的久，价格高位呆不久。核心矛盾仍然是产能高。

【版权声明】本网部分文章、图片，来源于网络，版权归原作者所有。秉承互联网开放、包容的精神，本网欢迎各方(自)媒体机构转载、引用本网原创内容，但要严格注明来源“中国天然橡胶协会”；同时，本网尊重与保护知识产权，如发现本网站文章存在版权问题，烦请将版权疑问、版权证明、联系方式发邮件至trxjxh@cnraw.org.cn，我们将第一时间核实处理。