■ 海南农垦报特约评论员 奎锦

行情回顾评述

清明假期前后，天胶价格呈现冲高回落走势。国内新冠疫情多地散发，消费受到影响，同时，天胶产区物候正常，供应压力边际增加。当前基本面供需双弱，资金偏空操作，价格高点逐步走低。海南国际热带农产品交易中心相关天然橡胶品种成交低迷，20号标胶成唯一亮点，3月29日至30日成交价格一度从11900上涨至11960元/吨，成交量亦有所放大。从3月份的成交汇总上看，浓缩乳胶共成交470吨（折合干胶282吨），月均价11835元/吨（折合干胶价参考18108元/吨）。10号标胶成交188吨，月均价12269元/吨，20号标胶成交212吨，月均价11940元/吨。

供需双弱，期现价格震荡整理

当前为全球供应低产期，原料价格仍处于相对高位，但由于当前原料产量较少，对市场指引意义不大。从期货价格走势上看，低产期利多效应逐步减弱，而需求端因为疫情，道路封锁、物流运输延滞，导致包括替换胎、重轻卡消费均受影响，下游轮胎库存增加。现货市场目前以4-6月泰混船货为主，国际轮胎厂有部分主动采购，国内下游轮胎厂以刚需采购为主。进口标胶离岸价参考新加坡SGX市场，近月05合约TSR20价格1738美元/吨（较3月底跌-12），上海能源市场近月05合约NR价格11300元/吨（较3月底跌-125）。受市场主力资金空头配置影响，沪胶价格自今年1月中旬以来形成一个高低点逐步走低的中期下跌趋势通道，盘面上增仓下跌，减仓反弹，期限结构上近低远高，呈现抵抗性下跌特征。结合当前供需偏弱格局，胶价下阶段仍可能继续考验下档技术支持位置，主力09合约强支撑参考12500及13000元附近。

库存持续增加，难言库存拐点

作为供需关系最直接的观察窗口，国内上海沪胶总库存持续增加，截至4月8日当周的库存水平为258910吨，一个月库存增加近4%，其中仓单注册量为246620吨。近阶段海外疫情放松及东南亚运费有所回落，前期非标套利买盘实货陆续到港，其中上海能源中心20号标胶库存为104893吨，较3月初增加4686吨，增幅18%，跟踪的社会库存再度小幅回升，对市场上行空间起到压制作用。

开工率回落，RU比价低位

受国内疫情以及库存积压影响，下游轮胎开工率再度出现回落，同比低于去年同期水平，其中用于重卡的载重全钢轮胎开工率，远弱于轿车类半钢轮胎开工率。截至4月7日，全钢胎企业开工率为49.43%（较前减-9.8%），半钢胎企业开工率67.11%（-7.4%）。随着经济刺激政策进入观察期，疫情对经济及物流行业的扰动加大，现阶段整体需求仍难以大幅提升，开工率的回升仍需要时间，抵消了当前供应淡季的利多影响。

从RU与新加坡SGX的20号标胶的主力合约比价上，近期从3月下旬反弹高点79.54下跌至上周末的77.92水平，跌幅2.04%。比价再度回落至多年低位区域，国内可交割库存增加，产区陆续开割，压制国内全乳胶价格，从季节性规律上看，随着下阶段国外天胶主产区逐步进入产胶旺季，当前相对高位的原料价格仍将回落，同时美元持续强势影响，利于比价出现季节性回归及跨市套利布局。

供需逻辑推演与后市展望

今年从政府工作报告，到国务院金融委的专题会议，再到一行两会的部署，管理层出台了一系列稳增长、稳市场、稳预期的对冲政策。但从政策推出到呈现实效需要时间传导，同时进入二季度后，管理层也需要观察刺激政策的效果，预期政策出台力度会减弱，从政策支持到实体消费提振的传导上，基建对重卡销量的影响时滞要3～6个月左右，预期进入6月份橡胶的消费才有明显的改善。这期间，叠加美国加大收缩流动性的预期管理，美债无风险收益率大涨，将刺激投资者避险情绪，而避险行为又反作用回市场，加剧市场的波动，这将让高位的大宗商品价格出现大幅波动。

综合来看，需求端的弱势仍然是压制胶价的主要因素。近阶段的疫情影响，让宏观经济复苏的进展要比预期缓慢很多，这需要下阶段对冲政策的出台需要更大力度以及更快速的反应，否则难以出现有效性上涨行情。前期政策的有效性及传导需要时间检验，供应端则无天气因素扰动而边际压力增加，当前阶段胶价估值虽偏低，但缺乏有力的上涨驱动，预期走势仍将维持弱势。

                                                                来源：海南农垦报

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