经过4月以来的深度下跌，天然橡胶价格底部韧性逐步增强，但在需求收缩、供给冲击及预期疲弱三重因素影响下，短期天然橡胶市场价格仍面临一定下行压力，即使存在反抽行情但力度也较有限。

4月沪胶演绎跳水行情，现货价格跟之走低

4月，天然橡胶期货价格高台跳水，RU主力2209创出2021年6月以来价格新低。从上图中可以看出，4月以来，胶价摆脱低位震荡走势破位下跌，这一跌势在盘面上表现尤为明显，而在上图中因引用数据为沪胶日度收盘价，故跌势得到一定中和缓冲。受沪胶下跌带动，STR20#混合胶价格重心也随之下跌。截至4月28日，RU主力月均价12759元/吨，环比跌幅1.10%，同比跌幅4.68%；STR20#混合胶月均价13178元/吨，环比跌幅3.27%，同比跌幅5.18%。

N01：需求下滑是胶价走低的首要因素

4月以来，天然橡胶市场需求呈现明显下滑趋势，主要受到下游轮胎企业开工及产量下降影响。一是清明假期贯穿其中，部分企业存假期减停产安排，整体开工下滑；二是物流运输因素致使原料到厂周期延长及成品输出受限累库加剧，企业压力反作用于轮胎开工，致使开工率出现下降；虽然中旬后企业开工有所恢复，但恢复力度极为有限，驱动力不明显。整体来看，4月全钢、半钢轮胎开工率均出现同环比下滑趋势。以全钢轮胎为例，截至4月28日，4月平均开工率在54.73%，环比上月平均开工率走低2.53个百分点，同比去年4月平均开工率走低22.71个百分点。轮胎生产不及预期，终端消费数据不佳，橡胶制品行业需求低迷，天然橡胶需求弱势得以放大，市场悲观预期下胶价下行。

NO2:宏观气氛偏空叠加需求预期不佳 加大胶价下行力度

今年以来，天然橡胶价格持续震荡走弱，截至4月底，天然橡胶价格已经屡次刷新年内新低。4月25日，商品市场遭遇了一次集体大跳水行情，包括工业品、农产品、黑色系等在内的商品均有回落，更加重了市场对未来商品市场预期不佳的担忧。受宏观气氛偏空及商品市场集体下跌影响，天然橡胶盘面空头继续加码，加之下游轮胎开工不高、内销受阻及终端汽车产销不佳，需求短期好转驱动力不强，沪胶出现了六连跌局面，加速了胶价的下行速度。

短期价格存跌后反抽预期，但幅度恐较有限

短期市场来看，经过4月的深度下跌，天然橡胶市场或存在跌后反抽预期，但涨幅恐较有限。

首先从盘面看，去年9月至今，沪胶已经走出一个标准的双顶形态，且当前价格在低位受到支撑。目前来看，胶价预期偏弱，空头仍占主导，盘面继续弱势的概率较大，不过随着近日宏观冲击减弱及基差倾向平水，空头继续打压动力不足，观望心态升温，底部受到一定支撑。

其次从库存来看，青岛地区出现去库状态。截至目前，保税库存降至11.17万吨，较年内最高点下滑20.61%；一般贸易库存降至29.59万吨，较年内最高点下滑11.11%。特别是近期青岛出库出现好转，库存缓慢下降，对胶价形成一定向上修复动力；

再次，目前云南产区全面开割，海南产区也已陆续试割，东南亚仍处低产期。从历史规律来看，接下来4-6月为传统的季节性进口淡季，加之海运仍受影响，越南胶进口下滑明显短期增量困难，港口静置导致单据周期延长等影响，进口补给将受到一定制约，供应端的减弱预期或将对胶价存有一定支撑。

综合来看，即使胶价在盘面、库存和进口量等因素上寻得些许支撑，但仍然缺乏较强驱动力，且对未来需求预期不佳担忧及年内全球供应增长的预期，胶价走出单边向好行情仍显阻力。短期谨慎看，胶价暂且以弱势区间震荡走势看待，即使修复反弹，未来预期不佳下力度恐将有限；中长期来看，胶价存在跌后反弹预期，具体仍需关注下游及终端需求恢复情况和宏观动向对大宗商品价格的预期指引效果。

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