根据新闻显示，6月上旬，海南胶水报价显示，进浓乳加工厂价格为15000元/吨;进全乳橡胶加工厂价格为12500元/吨，升水2500元。海南进浓乳厂胶水收购价格相比2020年胶水价格高4200元/吨。

为什么存在巨大价差？

海南产区正常于4月初陆续开割，4月下旬逐渐上量。2022年3-5月，海南橡胶胶水供应比往年偏少。

2022年3月，海南产区降雨量增加，多地产区橡胶白粉病爆发，导致小面积二次落叶，未能开割。4月初受倒春寒的影响，部分新叶掉落，开割状况不佳。5月海南仍处于新叶生长阶段，供应不足，胶水供应给浓乳厂。大部分全乳加工厂依旧维持停工状态。

那么作为胶农，谁收购价高，原料卖给谁。

所以，农民肯定是将胶水卖给生产浓乳厂生产浓乳，而不是卖给全乳橡胶加工厂生产全乳橡胶。所以5月底6月初，海南大部分全乳橡胶加工厂依旧维持停工状态，因为没有生产原料。这种情况符合市场预期。

云南胶水供应正常。巨大的价差，导致海南浓乳加工厂去云南采购胶水，远程拉货到海南浓乳厂生产加工浓乳。那么合理推断，海南的全乳橡胶生产产量在价差维持期间，全乳橡胶产量将降低。

巨大的价差能否持续？

从供应量考虑，截至5月31日，海南全岛胶水日产量在800吨左右。这是往常正常供应量的一小半。胶水供应少，确实存在。但由于海南4-6月本身全乳橡胶产量相对偏低，市场因此并未引起多少关注。

价差能否持续呢？市场预期海南大面积开割要进一步推迟至6月中下旬。所以市场的预期是胶水供应不会持续偏紧，6月下旬或者7月能够转好。

能否引发沪胶上涨？

如果价差长时间持续，会导致海南全乳橡胶供应损失量持续增加，对全乳橡胶价格是理论利多。但由于泰国胶水供应正常，胶水和杯胶价差与往年相同。云南胶水供应正常。因此从期货市场走势的预期来看：价差不会长时间存在。

从海南全乳加工厂视角来看，他们并未看到全乳橡胶的下游需求好，因此他们也不愿意加价抢原料。反映了当前他们的态度：浓乳厂胶水收购价与全乳橡胶厂的胶水收购价不会持续。

沪胶期货价格不紧不慢，跟随商品大盘走低。这种情况反映了市场对海南胶水紧缺的认知是短期现象，暂时不给出看涨的定价。

橡胶价格后市怎么看？

在商品普遍上涨的情况下，橡胶价格持续疲软下跌，反映了疫情和俄乌事件对橡胶价格的影响。受需求疲软的影响，全乳橡胶对混合橡胶的升水，也提前被压缩到低位或者甚至出现负值的情况，升水压缩的时间早于前几年。

展望后市，我们未来对橡胶价格并不悲观。

首先是从宏观政策来看，政府提出2022年GDP增长5.5%左右，下半年预期逐步发力。另外，新增地方政府专项债券3.65万亿，超前的基建投资、积极的财政政策将带动经济企稳回升，拉动国内商用车和重卡市场需求。随着整体经济环境趋于向好，重卡销量中枢将逐步上移。替换需求也将上升。

其次，泰国供应下半年因天气特点常出利多。6-10月份是泰国的雨季，也是台风、洪涝灾害高发期。气候对原料产出的影响非常大，如果天气异常，容易对橡胶价格形成利多刺激。2016年泰国洪水导致橡胶价格在16年9月到12月间猛烈上涨。

第三，随着升水的压缩完毕，规模巨大的买现空期货的资金可作为空间不大。

第四，库存的季节性利多。随着RU2209的仓单出库，显性社会库存预期降低。11月中国停割，产业存在季节性囤货习惯，橡胶价格易涨难跌。

第五，在国三车辆基本淘汰的情况下，部分省份加速国四车辆限行和淘汰，将带动部分省市重卡新增需求增长；

我们认为在2022年下半年，橡胶利多因素多，利空因素少。橡胶产业链对橡胶价格影响正面。

考虑到2022年宏观因素影响比较大，各国CPI高，美联储欧洲央行都在收紧。对商品的影响偏利空。对于如何评估宏观因素，我们认为我们并不擅长。因此，我们的应对是多持一份谨慎。

综上所述，我们对2022年下半年橡胶价格并不悲观。我们认为橡胶多头存在机遇，需要根据产业链景气度情况进行择时。

考虑到宏观因素，我们又多了一份谨慎，可能会考虑用对冲手段规避宏观风险。

所以，我们会在下半年适当的时候提示橡胶做多机会，有兴趣的投资者可适时关注。

（五矿期货 /张正华）

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