昨夜夜盘沪胶主力合约震荡走弱，日内延续回调行情，盘面自前期高点持续回落，主力合约目前报18970元/吨，下跌370元，跌幅1.91%，持仓15.23万手，多头集中止盈离场，前期交易的厄尔尼诺减产预期明显降温。

供给端，东南亚进入传统旺产季，泰国南部降雨扰动减弱，割胶稳步恢复，最新泰国杯胶报价再创新高，已来到74.2泰铢/公斤，同比上涨40.13%，原料价格维持高位，但近期产区新胶增量释放压制上方空间；国内云南胶水报价17400元/吨，国产原料持续供应。库存端，上期所天胶仓单14.365万吨，周环比小幅下降160吨，青岛港口总库存61.91万吨，延续缓慢去库，保税库小幅回落，一般贸易库存去库速度放缓，去库更多来自前期进口货源消耗，并非下游需求大幅回暖。

需求端是本轮下跌核心驱动，截至9月11日当周，国内橡胶轮胎企业半钢胎开工65.53%，环比+0.43%，同比下降7.93%；全钢胎开工63.53%，环比下滑0.39%，同比下降2.06%。全钢胎成品库存36.4天，半钢胎成品库存44.7天，轮胎成品库存高企，1-8月国内汽车产销同比微降，“金九”旺季预期证伪，轮胎厂坚持刚需随采，高价原料采购意愿偏弱。

宏观层面，美国8月通胀数据超预期，市场上调美联储维持高利率概率，大宗商品整体风险偏好回落，叠加前期胶价快速冲高后，技术面存在回调修复，多头集中减仓放大跌幅。

综合来看，本轮下跌本质是天气溢价消退叠加旺季需求不及预期，供给旺季增量兑现，下游消费未达乐观预期，多空力量切换。但海外原料成本、厄尔尼诺远期潜在风险仍构成底部支撑，短期沪胶或维持区间偏弱震荡，重点跟踪泰国产区天气、轮胎成品库存与出口订单。操作上谨慎追空，警惕产区突发天气扰动带来反弹。

（文/天然橡胶网）

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