“这不是疫情以来最难的时刻，而是我从业以来最难的时刻”。

在今年的轮胎行业年度大会上，中国橡胶工业协会负责人的这段话掷地有声，道尽轮胎行业今年所遇到的前所未有的困局。

成本持续抬升，需求无力承接，两头挤压之下，轮胎企业的利润空间正在被快速吞噬。

前两天我正好在青岛出差，与轮胎行业几位朋友交流了一下，观点大至也是如此。

首先是成本端的压力来得迅猛而集中，天然橡胶期货从 16000元快速上行至 21000元，合成橡胶同步走高，炭黑也在短短一个月之内从 7500 元冲到 12000 元，整套轮胎原材料综合涨幅已经突破 20%。

但涨价的传导链条走到成品环节直接卡住，工厂接连发出涨价函，可最终能够落地的调价幅度只有 2% 到 5%。成本抬升的幅度远远甩开售价上调的空间，利润被快速侵蚀，全钢胎理论利润落到-2.91 元每公斤，很多生产线几乎是生产一条轮胎，就承担一笔实实在在的亏损。工厂陷入生产即亏，停产又扛固定成本的两难。

需求端的疲软同时体现在国内替换市场和海外出口市场，国内轮胎消费表现平淡，经销商库存长期维持高位，去库节奏缓慢，渠道没有主动补货的动力。

出口订单持续环比回落，曾经托举国内庞大产能的外销通道，拉力不断减弱。涨价通知送到渠道手中，多数经销商选择拒绝接单，成品大量积压，出货意味着亏损，囤货又持续占用现金流，减产、停产成为不少轮胎企业被动自保的选择。

轮胎企业的原料库存，是需求端抵触高价胶最诚实的信号。成品涨价传导失效，生产持续亏损，企业不敢在高位大量囤积原料，只能随用随采、小批量按需拿货，依靠压低库存规避胶价波动风险。

隆众资讯的数据显示，截至 10 月 15 日，样本轮胎企业天然橡胶库存天数只有 17.7 天，处于近三年低位。

只要胶价维持高位，工厂这种保守采购的心态就很难扭转，大规模补库的可能性很低。

本轮盘面走强，资金的核心抓手是厄尔尼诺带来的气候减产预期，市场普遍把厄尔尼诺导致东南亚干旱、割胶中断直接绑定，提前交易供给收缩。

但我们从进出口数据来看，橡胶产量实质性受到的影响并不大。

泰国混合胶是国内市场最主要的货源之一，从分国别进口数据看，今年泰国并没有出现市场预期里的深度减产，泰混累计进口量甚至高于去年同期，到港货源整体稳定，没有出现盘面提前交易的大幅收缩。

印尼标胶（技术分类胶）进口确实有所回落，但单一国家的减量并未形成全球性的供给硬缺口。

随着胶价走高，非洲产区割胶和出货积极性被充分调动，科特迪瓦橡胶月度出口明显抬升，来自非洲的新增货源稳稳补上了印尼减量带来的缺口。

放到全国天然橡胶总进口维度观察，今年整体到港量维持在历年正常区间，没有出现断崖式下滑。

这些数据已经说明，当下的现货市场本质上并不缺胶，厄尔尼诺带来的扰动更多是预期层面的定价，并没有转化为实质性的货源短缺。预期可以在一段时间内推高价格，却没办法长期脱离下游真实的需求承接。

而且，还有一个点值得关注——厄尔尼诺的峰值正在过去。

NOAA 在 10 月发布的 CPC 官方 ENSO 展望，给出了清晰的时间边界。从 RONI 指数预报曲线能直观看到，本轮厄尔尼诺的高点落在 OND 季节区间，也就是当下至初冬这一段，越过峰值后指数将稳步回落，后续所有预报区间都指向海温异常持续衰减。

CFSv2 集合预报同样印证这一节奏，Niño3.4 区海温距平已抵达本轮事件顶点，绝大多数集合成员不再支持海温继续走高，而是同步开启下行通道，逐步向中性状态靠拢。

气候题材的利多红利，往往集中在海温不断抬升的阶段，事件一旦见顶，后续能新增的极端天气预期持续减少，天气驱动的定价力量随之衰减。

厄尔尼诺只是改变区域降雨分布，不是恒定生效的减产开关，海温拐头后大气响应消退，产区降雨条件逐步修复，被天气压制的割胶供给存在回补空间。

总结

一条完整的负反馈链条已经成型。胶价走高抬升轮胎生产成本，轮胎无法顺畅向下游转嫁成本，持续亏损倒逼企业压低开工、主动减产，橡胶刚需随之回落。

偏高的胶价又持续激励全球产区释放供应弹性，非洲增量持续兑现，东南亚减产故事不断被进口数据证伪。

随着厄尔尼诺走完峰值、海温转入下行周期，天气题材的边际利多逐步衰竭，供给弹性向上打开，需求承接力持续收缩，两股力量双向挤压，天然橡胶继续走出持续大幅上涨行情的基础已经不复存在。

行情终究要回归供需本身，轮胎行业的艰难局面，不会因原料上涨快速收尾，反而会反过来约束橡胶的上方空间，把行情重心慢慢拉回到现实的供需框架之中。

（来源：天然橡胶网）

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