基本面依赖宏观改善 天胶有近忧无远虑 

     上半年走势回顾： 上半年走势呈现明显的冲高回落格局，大趋势处于2011年初下跌以来的调整通道中。一季度前半段的反弹一方面受益天气和泰国收储对供应面形成的提振，另外叠加了国内货币政策放松的预期；而且欧洲市场处于相对平静期；但是好景不长，1季度后期，全球经济忧虑再度加重，欧洲担忧情绪也提升，尤其希腊第一轮大选失败使得风险情绪急剧提高，最终导致天胶演绎了单边震荡下探的走势，6月还创出了去年来的新低，整体天胶走势仍处于大的下行通道中。 

     上半年观点回顾：在今年年报中，我们认为2012年形势较为复杂，在金融和商品属性共振的形势下，天胶走势会呈现前低后高，波动周期大致为1季度有反弹需求，但1季度后期到2季度欧洲压力忧虑下或再度下探，但全球经济忧虑加重倒逼救市力度加大，因此下半年总体走势会逐步好转。

      3月报中我们认为在1月的反弹并在2月高位震荡后，多空因素再度交织，市场延续震荡格局，市场运行也基本符合我们的判断。

      但二季度报和5月月报略微偏乐观，这个与年报的观点做了修正，主要是看到一季度后市场对国内经济提前探底的预期比较强，而且欧洲偿债高峰顺利渡过，风险似乎仍在缓和；但是略微低估了法国大选和希腊大选对市场形成的冲击，尤其希腊大选第一轮失败后欧洲风险急剧上升，导致了商品调整加速。

      最终在6月报中我们重新对市场做出判断，认为市场走势仍然不稳，基本回到了年报的运行周期中。

      下半年影响因素：进入下半年，市场压力犹存，但预计中后期压力将逐步缓和。

      压制因素：

      欧洲债务危机依旧是市场最大不确定因素；

      基本面总体仍偏弱，上游供应进入高峰期；下游汽车盈利能力的下降，以及全球经济疲软都对消费端形成拖累；

      美国特保案的到期和欧盟标签法的执行再度引发贸易壁垒冲击。

      支撑因素：

      中国经济有望在三季度逐步企稳；

      中国和东南亚产区都有可能增加产业刺激政策的预期；

      三季度的天气因素仍是不容忽视的季节性特征。

      下半年展望：上半年的压制因素将传递到下半年前半段，主要是欧债危机的扰动和全球经济疲软对消费改善的拖累，然后叠加供应的增加，预计3季度市场压力犹存；但是全球再度改善流动性，且中国宽松力度增强，同时配合有产业刺激政策的预期，预计天胶的压力也将较上半年有所缓和，并技术上累计调整幅度已经较大，因此预计三季度继续下行空间也将有限，或维持在20000-26000元的大区间震荡；后期如果中国经济能逐步探底回升，那四季度天胶逐步走高的概率将增大，并存在再度挑战30000元整数关的可能。因此，我们认为下半年天胶整体走势或呈现前低后高。

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