高库存对峙低需求 天胶有下跌风险
栏目：橡胶市场 发布时间：2012-07-31
一、天胶期货走势回顾
本月沪胶主力完成换月到1301，走势看头部形态基本形成。月初欧洲方面市场受到欧盟峰会传来的利好带动连续上涨，同时欧洲和中国央行降息释放市场流动性的举措进一步提振市场。利好的政策消息以及市场预期令前期暴跌的大宗商品期货市场快速反弹，美国原油期货重回85 美元之上，而美元指数受多国降息影响维持在82 之上。天胶期货跟随近期大宗商品走强，日胶和沪胶突破前期震荡区间上行。
月中国际市场消息面较为平淡，欧洲方面穆迪下调意大利评级显示欧债问题仍将持续困扰市场，欧洲央行表态危机持续，后期仍有进一步降息的可能。美国方面近期就业数据有所转好，美联储议息会议纪要显示QE3依然遥远，但是不排除美国推出新的工具刺激经济。近期利好消息主要来着于国内，6月份经济数据公布，国内CPI大幅回落至2.2，创下近29个月来的新低，同时也给央行后期进一步的宽松留下了足够的空间，而上半年国内GDP7.8%，三年来首度破8，但是高于市场之前预期的7.6%，并且经济出现企稳迹象提振市场士气。沪胶维持在高位盘整的态势。
月末，欧洲方面西班牙政府通过紧缩提案为西班牙获得贷款铺平道路，然而西班牙长期国债收益率维持高位水平。美国方面美联储主席伯南克在国会证词并没有提及新的刺激政策，但是表态美联储已经做好应对经济衰退的准备，近期美国上市公司集中公布的上半年财报业绩优异提振股市，同时近期公布的美国就业以及制造业数据低于市场预期又令投资者对经济感到担忧。由于随后市场得不到足够消息面的指引而再度回落。
二、影响因素分析
（一）宏观环境分析
1.欧洲金融市场面临严重考验 希腊或有退出风险
欧洲目前的危机并不是简单的金融危机，而是其长期以来的政治经济问题的积累。竞争力逐渐丧失的同时，高福利的社会模式显然难以维系。考虑到欧洲整体的竞争力和福利制度，所面临的困难比2008年之后的美国更加严重。目前的情况，并非欧洲出现了什么新的问题，而是以往的风险在逐步暴露而已。由于所面临的根本性问题在短期内无法解决，所以尽管市场信心或许会因某些利好消息得到短暂的提振，但不足以改变持续振荡走弱的大趋势。
从欧债危机最新进展看，欧债的治理毫无进展，债局的窟窿倒越捅越大。从最近的新闻可以看出，欧债危机发展到现在，包含了复杂的政治、经济问题，并不是数千亿救助基金就能解决的。随着西班牙、意大利等国越来越需要欧元区其它国家支持，救助成本大增，市场风险的敏感度增加。希腊偿还债务的可能性不大，进一步债务重组可能十分必要。而这一重组压力可能不得不由欧央行和欧元区政府来承担。默克尔联合政府成员在7月底时集体向德政府施压，要求希腊退出欧元区。其实希腊退出欧元区短期内可能会对其本国经济造成一定损害，但是长期看更有利于其经济的恢复，后期市场可能对希腊退出欧元区的风险作出反应。
穆迪也在7月份下调了德国、荷兰、卢森堡3A信用评级展望，并在此基础上下调EFSF的信用评级前景至负面，后面因欧债问题拖的时间过长，这些表现较好的“优等国”很有可能被拖下水，导致欧债危机风险的全面释放。
2.中长期美国QE3推出可能性增大
美国7 月markit 制造业PMI 下跌至51.8，仅略高于2008-2009 年50 的最低点；产出和新订单增长率为一年来最低。美国民间制造业PMI 以及近期各州制造业活动指数的大幅走低表明了美国制造业在经历一季度快速增长后将进入一段低迷时期，制造业的放缓料给美国经济的复苏带来了一定的威胁。
美国经济数据时好时坏，没有定量的横向比较，但是经济复苏缓慢却是不争的事实。自6 月的货币政策会议以来，无论是演讲，接受采访，还是向国会的听证会中，美联储政府官员已经明确表态——目前的经济状况是不能接受的。美联储官员由于对经济增长停滞和失业率居高不下失去耐心，如果没有证据马上显示经济活动会自动上升，他们离采取新措施促进经济活动和就业更近一步。
随着大量避险资产涌入美国，美元及美国债指数大涨，美国市场的资金面并不紧张，短期看QE3暂无推出可能。不过长期看，如果美元指数一直持续高位运行，对美国经济的复苏更加不利，还是要退出QE3压制美元上涨。同时因为美国大选，需要利好刺激，奥巴马也会促进QE3的推出，给自己增加筹码。因此中长期看，QE3的推出还是很有可能。
3.国内处于低潮期会变成常态 经济刺激将会以求稳为主
因为中国的经济增长基本都是政府消费来拉动的，但是从去年下半年开始央行不断的提高贷款利率，大部分的重大在建项目今年因资金不足全部停工，外贸进出口额已经连续下滑很长一段时间了，以至于引发经济紧缩局面将持续下去。在中国政府不断要求经济转型的背景下，中国经济连续10几年的大增长将告结束。
从二季度公布的GDP数据看，基本面表现继续疲弱，但是6月的CPI数据只有2.2，政策调整空间被打开，预计后期政府将进一步加大政策刺激力度，但必须注意到后续不大可能采取更为宽松的货币政策，虽然不排除年内再次小幅降息降准的可能，但连续多次大幅降息的可能性不大。随着一些财政及货币政策正在逐步显现效果，总体来说预计下半年经济将会走稳，但也不会出现明显反弹。
4.货币再次宽松导致商品价格虚高 “去库存”结束才是商品全面做多时
因为全球的经济增长都出现了一定问题，欧债危机拖下去只会变得更糟糕，靠“撙节计划”是万难解决的，奥朗德上台后得到奥巴马的支持，将会开始转变经济增长模式，很有可能会采用货币刺激政策来完成。中欧连续降息、美联储对当前经济形势不认同使得全球货币宽松的预期增强，全球货币市场环境呈现出重新宽松的苗头。
在商品指数CRB延续反弹力度很弱，有进一步下滑的态势。且目前的点位处于09年10年上涨的中继平台附近，可见对于08年经济危机后，经济刺激政策给商品价格带来的水分基本消除，但这并不意味着抄底时机的到来，这还要结合商品市场的环境和商品的库存规模总体看待。
一般牛市是在下游商家“补库存”的情形下发生，但是，因为中国的天胶贸易商依旧是传统的“赌”行情思维，导致前期的货物进口价格较高，且远高于目前的价位。7月底保税区库存再次接近25万吨，且8月又有大量的船期到港。但是下游轮胎市场依旧处于低迷状态，需求疲弱和去库存化会导致商品上涨“有价无市”。在国内经济保稳增长的前提下，大量行业开工率普遍不高的背景下，有可能让行业过剩局面加剧，商品价格反弹至虚高，从而产生需求繁荣的假象。只有等到去库存化的过程结束，才是商品全面做多的时机。
（二）供需基本面分析
5. 全球供应稳步增长 近期斋月影响割胶量 中泰胶农惜售严重
根据ANRPC的报告，从东南亚主产国的种植和开割面积推断，在2006年开始大面积翻种的新橡胶树应该在今年逐步开割。2012 年天然橡胶生产预估值料达1,082 吨,较去年增加4.9%,上半年全球天胶产量在473.6 万吨,下半年全球天胶产量预计在609.2 万吨,较上半年增幅达到28.7%,供给在下半年将大幅增长。
今年穆斯林斋月定在7月21日到8月20日，斋月过后的第二天便是开斋日，节日一般为三天。因为三季度东南亚产胶国将迎来雨季，如果8月下旬在碰到天气不好，影响割胶。这样算来，整个8月份基本都处于斋月。斋月期间由于食量减少体力下降，工人的割胶量一般会减少，从而影响产胶国产量。至开斋节期间，印尼的政府机构和企业公司将于8月14-23日休假，期间工厂在17-22日期间也多数会放假，货物的生产、装运均会受到影响。
因为对于泰国人胶农来说120泰铢的原料价格还是相当认可，泰国农业部也曾做出过努力，但是都无功而返。按照现在的市场再次回到120的高位已经是很难了。原料价格只要不再次低于80泰铢，泰国政府是不会再轻易收储的。因为泰国的收储计划得不到其他国家的认可，单方面收储对于处于割胶旺季，新胶大量上市的季节而言十分不利。目前的价格很多胶农接近亏本状态，对割胶很不利，但是不割胶只会亏的更多，多割又伤树，因此大部分的胶农近期表现惜售情绪严重，胶水的价格维持坚挺。
6. 保税区库存积压严重 压制反弹热情 8月谨防天气炒作
目前保税区的总库存接近25万吨的高位，且区内部的货物很多都是“死货”，被银行质押，不能正常销售，且因为近期的胶价都是内强外弱，还在不断的从东南亚进口，从8月船期订单看，8月中旬很有可能会达到30万吨的高峰。
区内的胶因为银行质押关系，以及贸易商倒手严重，同一批货转手了很多次，导致成交量极度萎缩。因为保税区内部货物进价成本较高，低价不愿出货，而外盘因为割胶旺季产量很大，在内强外弱的格局下更多的贸易商选择从国外进口，避免过多的麻烦。这样导致现在保税区的天胶库存形成了恶性循环，在价格下跌的过程中不降反增。
因为市场都有一个共识，那就是不会让大多数盈利。这样在高库存的情形下，后期胶价上涨的难度很大。以7月25号上海全乳胶现货和期货1301的基差看，期现基本持平。从2011年9月份和2012年4月份两次大跌情况看，当时基差至少在2500以上，可是面对期货的大跌，现货只能是被动跟跌。这次面临前期低点22000的支撑，沪胶很有可能盘整后再次领跌现货。
今年第8号台风“韦森特”在7月份登陆，最终转化为热带风暴，没有造成财产损失。但是今年的天气情况很不正常，北京已经发生涝灾，后期应多关注天气的变化对沪胶的影响。因为现在市场偏空的气氛浓厚，多头很有可能炒作天气情况，谨防洗盘动作幅度过大。
7.下游需求短期内难以改善 继续维持低迷态势
中汽协数据显示，6月汽车生产数量为153.13万辆，环比下降2.37%；销售157.75万辆，环比下降1.66%。从上半年情况看，汽车产销增幅继续稳步回升，其中乘用车增速明显高于全行业。汽车产销952.92万辆和959.81万辆，同比分别增长4.08%和2.93%。其中乘用车产销759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车产销192.99万辆和198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%。从上述数据看出，虽然全行业仍有所增长，但增长态势已明显放缓，上半年销售增幅仅为2.93%，创近年来新低。我国汽车产业当下的态势是产销在经历2009和2010年的高速增长后，进入高位盘整阶段。
目天然橡胶的价格下降，会削弱下游产业对合成胶的依赖，进而导致合成胶价格随之下行。作为轮胎业的两大主要原料，这两种橡胶价格的走低，将为国内轮胎企业带来更大的利润空间。但是事实并非如此，其中没有考虑到市场因素和人的心理因素。上半年，橡胶价格确实有所下降，但随之而来的是轮胎价格也“一路向下”，且客户们受“买涨不买跌”心理影响，都不肯大量进货。致使轮胎企业库存高企，开工率普遍不高，资金压制较多，周转很困难。
尤其是近期传出山东省东营市某大型轮胎企业因50亿元贷款将在下月到期，而向政府提出破产申请，但被当地政府和银行拒绝；另一家当地轮胎企业因背负20亿元贷款，同样境况堪忧。同样案例，青岛平度光明轮胎厂也是申请破产，但是被当地政府“摁住”。盛泰集团，其市场部有关人士表示，就盛泰自身来说，今年以来的产销水平较去年有所下降，尤其是全钢子午胎，“大概下滑20%左右”，“开工率为6-7成”。实力很强的企业尚且遇到如此困难，在东营中小企业密集极大，很有可能也陷入了资金链断裂的怪圈。
2012年建设目标已下调至700万套，这次调整则意味着未来三年，中央政府将不再给地方分配建设指标。原计划3600万套的建设目标将不再被提及，保障房建设任务将由地方自主决定。这意味着，后面房屋开工率只会是商品房居多，并且近期提出的减免刚需的首套房贷款利率优惠，都会导致房地产反弹力度较小。目前国内工程开工率有限，仅仅是前期重点工程得到政策支持，一些小型的工程项目仍旧开工困难。这对于工程胎的需求不利，直接对天胶的价格形成抑制。
（三）市场相关性因素分析
8.美元上涨格局不会改变 涨势或将趋缓
美元指数作为衡量全球大宗商品走势的关键指标，是市场关注的重中之重。近期因为西班牙和意大利的国债收益率再次飙升破7，且德国、荷兰、卢森堡的评级展望被下调，这样欧元区的“优等生”也被拖下水，同时EFSF的评级展望也被下调；另外希腊还有推出欧元区的风险，短期内很难缓和，使得美元的避险需求也在不断的加强。
美元近期的走强就基于此，市场避险情绪滋生，从而令投资者更加趋于追逐美元。前面分析中谈到，近期美联储推出QE3的概率不大，之前延长的扭转操作对市场影响有限，因此美元后期上涨格局不会改变，只是涨势趋缓。预计很有可能会冲击88点位。
9.原料价格触底企稳，合成胶受到支撑 与天胶的价差处于正常水平
尽管国际油价经过前期的大幅下跌之后，近期再次走强。随着叙利亚局势不断升级，后期发动大规模战争的可能性依然存在，对原油形成支撑。近期货币量化宽松的预期不断增强，提升了市场对原油后期的上升期望。但是疲软的下游消费依旧是压制原油等能源品的消耗，从而使得其价格上涨缓慢。石化企业的开工率还是维持在近几年的低位，再加上原油上涨的推动，丁二烯价格在触到18000附近的低点之后，开始企稳。
目前对比丁二烯价格与上海全乳胶现货报价，价差在3000左右，基本处于正常区间，后期随着丁二烯价格的稳步上行，使得合成胶价格有所抬升，丁苯胶与天胶之间的价差可能还有进一步缩小的趋势。
三、总结展望
宏观来看，全球经济增速放缓，国内大宗商品继续承压；欧债危机愈演愈烈，中欧美很多经济指标已经创出近期新低。但同时，各国政府不会让这种情形持续下去，如前期的中欧降息等刺激政策，目前市场期待政府尽快出台各项刺激政策，挽救惨淡的局面，这也是下月关注的重点。因为市场一边倒的看空的时候，沪胶多头很有可能借助外围市场利好，发动猛攻。
基本面来看, 天胶产区新胶供应稳定增加，8月是印尼的斋月，对天胶的供应产生一定影响，但是因处于割胶旺季，整个东南亚供应能够弥补。目前对沪胶影响最深的是青岛保税区的天量库存，在面对下游疲弱的需求时难以短时间内出尽，何况很多存货受到银行的监管，买卖更加不方便。在诸多利空因素影响下，天胶市场短期难以出现强势反弹。
总体看，尽管沪胶已经处于低位，但是支撑天胶价格上涨的动能有限，库存高企和后市供应的大量上市，已经市场传闻下游轮胎厂破产的消息，沪胶后期弱势回调的可能性增加。
建议用胶企业不必急于现货采购补库存，维持正常运转为宜，可等待胶价回调时，在期货上买入期货合约，建立虚拟库存。而对于有库存的企业，则应该在1301反弹到23600上方附近时卖出套保。
本月沪胶主力完成换月到1301，走势看头部形态基本形成。月初欧洲方面市场受到欧盟峰会传来的利好带动连续上涨，同时欧洲和中国央行降息释放市场流动性的举措进一步提振市场。利好的政策消息以及市场预期令前期暴跌的大宗商品期货市场快速反弹，美国原油期货重回85 美元之上，而美元指数受多国降息影响维持在82 之上。天胶期货跟随近期大宗商品走强，日胶和沪胶突破前期震荡区间上行。
月中国际市场消息面较为平淡，欧洲方面穆迪下调意大利评级显示欧债问题仍将持续困扰市场，欧洲央行表态危机持续，后期仍有进一步降息的可能。美国方面近期就业数据有所转好，美联储议息会议纪要显示QE3依然遥远，但是不排除美国推出新的工具刺激经济。近期利好消息主要来着于国内，6月份经济数据公布，国内CPI大幅回落至2.2，创下近29个月来的新低，同时也给央行后期进一步的宽松留下了足够的空间，而上半年国内GDP7.8%，三年来首度破8，但是高于市场之前预期的7.6%，并且经济出现企稳迹象提振市场士气。沪胶维持在高位盘整的态势。
月末，欧洲方面西班牙政府通过紧缩提案为西班牙获得贷款铺平道路，然而西班牙长期国债收益率维持高位水平。美国方面美联储主席伯南克在国会证词并没有提及新的刺激政策，但是表态美联储已经做好应对经济衰退的准备，近期美国上市公司集中公布的上半年财报业绩优异提振股市，同时近期公布的美国就业以及制造业数据低于市场预期又令投资者对经济感到担忧。由于随后市场得不到足够消息面的指引而再度回落。
二、影响因素分析
（一）宏观环境分析
1.欧洲金融市场面临严重考验 希腊或有退出风险
欧洲目前的危机并不是简单的金融危机，而是其长期以来的政治经济问题的积累。竞争力逐渐丧失的同时，高福利的社会模式显然难以维系。考虑到欧洲整体的竞争力和福利制度，所面临的困难比2008年之后的美国更加严重。目前的情况，并非欧洲出现了什么新的问题，而是以往的风险在逐步暴露而已。由于所面临的根本性问题在短期内无法解决，所以尽管市场信心或许会因某些利好消息得到短暂的提振，但不足以改变持续振荡走弱的大趋势。
从欧债危机最新进展看，欧债的治理毫无进展，债局的窟窿倒越捅越大。从最近的新闻可以看出，欧债危机发展到现在，包含了复杂的政治、经济问题，并不是数千亿救助基金就能解决的。随着西班牙、意大利等国越来越需要欧元区其它国家支持，救助成本大增，市场风险的敏感度增加。希腊偿还债务的可能性不大，进一步债务重组可能十分必要。而这一重组压力可能不得不由欧央行和欧元区政府来承担。默克尔联合政府成员在7月底时集体向德政府施压，要求希腊退出欧元区。其实希腊退出欧元区短期内可能会对其本国经济造成一定损害，但是长期看更有利于其经济的恢复，后期市场可能对希腊退出欧元区的风险作出反应。
穆迪也在7月份下调了德国、荷兰、卢森堡3A信用评级展望，并在此基础上下调EFSF的信用评级前景至负面，后面因欧债问题拖的时间过长，这些表现较好的“优等国”很有可能被拖下水，导致欧债危机风险的全面释放。
2.中长期美国QE3推出可能性增大
美国7 月markit 制造业PMI 下跌至51.8，仅略高于2008-2009 年50 的最低点；产出和新订单增长率为一年来最低。美国民间制造业PMI 以及近期各州制造业活动指数的大幅走低表明了美国制造业在经历一季度快速增长后将进入一段低迷时期，制造业的放缓料给美国经济的复苏带来了一定的威胁。
美国经济数据时好时坏，没有定量的横向比较，但是经济复苏缓慢却是不争的事实。自6 月的货币政策会议以来，无论是演讲，接受采访，还是向国会的听证会中，美联储政府官员已经明确表态——目前的经济状况是不能接受的。美联储官员由于对经济增长停滞和失业率居高不下失去耐心，如果没有证据马上显示经济活动会自动上升，他们离采取新措施促进经济活动和就业更近一步。
随着大量避险资产涌入美国，美元及美国债指数大涨，美国市场的资金面并不紧张，短期看QE3暂无推出可能。不过长期看，如果美元指数一直持续高位运行，对美国经济的复苏更加不利，还是要退出QE3压制美元上涨。同时因为美国大选，需要利好刺激，奥巴马也会促进QE3的推出，给自己增加筹码。因此中长期看，QE3的推出还是很有可能。
3.国内处于低潮期会变成常态 经济刺激将会以求稳为主
因为中国的经济增长基本都是政府消费来拉动的，但是从去年下半年开始央行不断的提高贷款利率，大部分的重大在建项目今年因资金不足全部停工，外贸进出口额已经连续下滑很长一段时间了，以至于引发经济紧缩局面将持续下去。在中国政府不断要求经济转型的背景下，中国经济连续10几年的大增长将告结束。
从二季度公布的GDP数据看，基本面表现继续疲弱，但是6月的CPI数据只有2.2，政策调整空间被打开，预计后期政府将进一步加大政策刺激力度，但必须注意到后续不大可能采取更为宽松的货币政策，虽然不排除年内再次小幅降息降准的可能，但连续多次大幅降息的可能性不大。随着一些财政及货币政策正在逐步显现效果，总体来说预计下半年经济将会走稳，但也不会出现明显反弹。
4.货币再次宽松导致商品价格虚高 “去库存”结束才是商品全面做多时
因为全球的经济增长都出现了一定问题，欧债危机拖下去只会变得更糟糕，靠“撙节计划”是万难解决的，奥朗德上台后得到奥巴马的支持，将会开始转变经济增长模式，很有可能会采用货币刺激政策来完成。中欧连续降息、美联储对当前经济形势不认同使得全球货币宽松的预期增强，全球货币市场环境呈现出重新宽松的苗头。
在商品指数CRB延续反弹力度很弱，有进一步下滑的态势。且目前的点位处于09年10年上涨的中继平台附近，可见对于08年经济危机后，经济刺激政策给商品价格带来的水分基本消除，但这并不意味着抄底时机的到来，这还要结合商品市场的环境和商品的库存规模总体看待。
一般牛市是在下游商家“补库存”的情形下发生，但是，因为中国的天胶贸易商依旧是传统的“赌”行情思维，导致前期的货物进口价格较高，且远高于目前的价位。7月底保税区库存再次接近25万吨，且8月又有大量的船期到港。但是下游轮胎市场依旧处于低迷状态，需求疲弱和去库存化会导致商品上涨“有价无市”。在国内经济保稳增长的前提下，大量行业开工率普遍不高的背景下，有可能让行业过剩局面加剧，商品价格反弹至虚高，从而产生需求繁荣的假象。只有等到去库存化的过程结束，才是商品全面做多的时机。
（二）供需基本面分析
5. 全球供应稳步增长 近期斋月影响割胶量 中泰胶农惜售严重
根据ANRPC的报告，从东南亚主产国的种植和开割面积推断，在2006年开始大面积翻种的新橡胶树应该在今年逐步开割。2012 年天然橡胶生产预估值料达1,082 吨,较去年增加4.9%,上半年全球天胶产量在473.6 万吨,下半年全球天胶产量预计在609.2 万吨,较上半年增幅达到28.7%,供给在下半年将大幅增长。
今年穆斯林斋月定在7月21日到8月20日，斋月过后的第二天便是开斋日，节日一般为三天。因为三季度东南亚产胶国将迎来雨季，如果8月下旬在碰到天气不好，影响割胶。这样算来，整个8月份基本都处于斋月。斋月期间由于食量减少体力下降，工人的割胶量一般会减少，从而影响产胶国产量。至开斋节期间，印尼的政府机构和企业公司将于8月14-23日休假，期间工厂在17-22日期间也多数会放假，货物的生产、装运均会受到影响。
因为对于泰国人胶农来说120泰铢的原料价格还是相当认可，泰国农业部也曾做出过努力，但是都无功而返。按照现在的市场再次回到120的高位已经是很难了。原料价格只要不再次低于80泰铢，泰国政府是不会再轻易收储的。因为泰国的收储计划得不到其他国家的认可，单方面收储对于处于割胶旺季，新胶大量上市的季节而言十分不利。目前的价格很多胶农接近亏本状态，对割胶很不利，但是不割胶只会亏的更多，多割又伤树，因此大部分的胶农近期表现惜售情绪严重，胶水的价格维持坚挺。
6. 保税区库存积压严重 压制反弹热情 8月谨防天气炒作
目前保税区的总库存接近25万吨的高位，且区内部的货物很多都是“死货”，被银行质押，不能正常销售，且因为近期的胶价都是内强外弱，还在不断的从东南亚进口，从8月船期订单看，8月中旬很有可能会达到30万吨的高峰。
区内的胶因为银行质押关系，以及贸易商倒手严重，同一批货转手了很多次，导致成交量极度萎缩。因为保税区内部货物进价成本较高，低价不愿出货，而外盘因为割胶旺季产量很大，在内强外弱的格局下更多的贸易商选择从国外进口，避免过多的麻烦。这样导致现在保税区的天胶库存形成了恶性循环，在价格下跌的过程中不降反增。
因为市场都有一个共识，那就是不会让大多数盈利。这样在高库存的情形下，后期胶价上涨的难度很大。以7月25号上海全乳胶现货和期货1301的基差看，期现基本持平。从2011年9月份和2012年4月份两次大跌情况看，当时基差至少在2500以上，可是面对期货的大跌，现货只能是被动跟跌。这次面临前期低点22000的支撑，沪胶很有可能盘整后再次领跌现货。
今年第8号台风“韦森特”在7月份登陆，最终转化为热带风暴，没有造成财产损失。但是今年的天气情况很不正常，北京已经发生涝灾，后期应多关注天气的变化对沪胶的影响。因为现在市场偏空的气氛浓厚，多头很有可能炒作天气情况，谨防洗盘动作幅度过大。
7.下游需求短期内难以改善 继续维持低迷态势
中汽协数据显示，6月汽车生产数量为153.13万辆，环比下降2.37%；销售157.75万辆，环比下降1.66%。从上半年情况看，汽车产销增幅继续稳步回升，其中乘用车增速明显高于全行业。汽车产销952.92万辆和959.81万辆，同比分别增长4.08%和2.93%。其中乘用车产销759.93万辆和761.35万辆，同比增长7.87%和7.08%；商用车产销192.99万辆和198.46万辆，同比下降8.59%和10.40%。从上述数据看出，虽然全行业仍有所增长，但增长态势已明显放缓，上半年销售增幅仅为2.93%，创近年来新低。我国汽车产业当下的态势是产销在经历2009和2010年的高速增长后，进入高位盘整阶段。
目天然橡胶的价格下降，会削弱下游产业对合成胶的依赖，进而导致合成胶价格随之下行。作为轮胎业的两大主要原料，这两种橡胶价格的走低，将为国内轮胎企业带来更大的利润空间。但是事实并非如此，其中没有考虑到市场因素和人的心理因素。上半年，橡胶价格确实有所下降，但随之而来的是轮胎价格也“一路向下”，且客户们受“买涨不买跌”心理影响，都不肯大量进货。致使轮胎企业库存高企，开工率普遍不高，资金压制较多，周转很困难。
尤其是近期传出山东省东营市某大型轮胎企业因50亿元贷款将在下月到期，而向政府提出破产申请，但被当地政府和银行拒绝；另一家当地轮胎企业因背负20亿元贷款，同样境况堪忧。同样案例，青岛平度光明轮胎厂也是申请破产，但是被当地政府“摁住”。盛泰集团，其市场部有关人士表示，就盛泰自身来说，今年以来的产销水平较去年有所下降，尤其是全钢子午胎，“大概下滑20%左右”，“开工率为6-7成”。实力很强的企业尚且遇到如此困难，在东营中小企业密集极大，很有可能也陷入了资金链断裂的怪圈。
2012年建设目标已下调至700万套，这次调整则意味着未来三年，中央政府将不再给地方分配建设指标。原计划3600万套的建设目标将不再被提及，保障房建设任务将由地方自主决定。这意味着，后面房屋开工率只会是商品房居多，并且近期提出的减免刚需的首套房贷款利率优惠，都会导致房地产反弹力度较小。目前国内工程开工率有限，仅仅是前期重点工程得到政策支持，一些小型的工程项目仍旧开工困难。这对于工程胎的需求不利，直接对天胶的价格形成抑制。
（三）市场相关性因素分析
8.美元上涨格局不会改变 涨势或将趋缓
美元指数作为衡量全球大宗商品走势的关键指标，是市场关注的重中之重。近期因为西班牙和意大利的国债收益率再次飙升破7，且德国、荷兰、卢森堡的评级展望被下调，这样欧元区的“优等生”也被拖下水，同时EFSF的评级展望也被下调；另外希腊还有推出欧元区的风险，短期内很难缓和，使得美元的避险需求也在不断的加强。
美元近期的走强就基于此，市场避险情绪滋生，从而令投资者更加趋于追逐美元。前面分析中谈到，近期美联储推出QE3的概率不大，之前延长的扭转操作对市场影响有限，因此美元后期上涨格局不会改变，只是涨势趋缓。预计很有可能会冲击88点位。
9.原料价格触底企稳，合成胶受到支撑 与天胶的价差处于正常水平
尽管国际油价经过前期的大幅下跌之后，近期再次走强。随着叙利亚局势不断升级，后期发动大规模战争的可能性依然存在，对原油形成支撑。近期货币量化宽松的预期不断增强，提升了市场对原油后期的上升期望。但是疲软的下游消费依旧是压制原油等能源品的消耗，从而使得其价格上涨缓慢。石化企业的开工率还是维持在近几年的低位，再加上原油上涨的推动，丁二烯价格在触到18000附近的低点之后，开始企稳。
目前对比丁二烯价格与上海全乳胶现货报价，价差在3000左右，基本处于正常区间，后期随着丁二烯价格的稳步上行，使得合成胶价格有所抬升，丁苯胶与天胶之间的价差可能还有进一步缩小的趋势。
三、总结展望
宏观来看，全球经济增速放缓，国内大宗商品继续承压；欧债危机愈演愈烈，中欧美很多经济指标已经创出近期新低。但同时，各国政府不会让这种情形持续下去，如前期的中欧降息等刺激政策，目前市场期待政府尽快出台各项刺激政策，挽救惨淡的局面，这也是下月关注的重点。因为市场一边倒的看空的时候，沪胶多头很有可能借助外围市场利好，发动猛攻。
基本面来看, 天胶产区新胶供应稳定增加，8月是印尼的斋月，对天胶的供应产生一定影响，但是因处于割胶旺季，整个东南亚供应能够弥补。目前对沪胶影响最深的是青岛保税区的天量库存，在面对下游疲弱的需求时难以短时间内出尽，何况很多存货受到银行的监管，买卖更加不方便。在诸多利空因素影响下，天胶市场短期难以出现强势反弹。
总体看，尽管沪胶已经处于低位，但是支撑天胶价格上涨的动能有限，库存高企和后市供应的大量上市，已经市场传闻下游轮胎厂破产的消息，沪胶后期弱势回调的可能性增加。
建议用胶企业不必急于现货采购补库存，维持正常运转为宜，可等待胶价回调时，在期货上买入期货合约，建立虚拟库存。而对于有库存的企业，则应该在1301反弹到23600上方附近时卖出套保。
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