这轮商品大涨主要受货币宽松推动，然而在各项经济指标出现企稳尤其是CPI出现抬头后，流动性进一步宽松的空间已经不大。
　　5月雨季到来主产区旱情将得到缓解，割胶有望恢复正常，算上加工运输时间天胶供给最迟在6月份会显著增加，未来胶价已无更多上涨动力。
　　短期下游需求改善仍对价格有一定支撑，5月中上旬天胶行情或以宽幅震荡为主，而在下旬则有可能迎来价格拐点。
　　CPI上升，美元下行，国内货币宽松恐有变
　　一季度新增人民币贷款4.61万亿，同比增加9301亿，在货币宽松的背景下，国内宏观经济数据短期转好，借此大量资金进入商品市场推动期货价格大涨。沪胶1609在3月份经历了宽幅震荡后，4月大幅上涨12.18%至12755吨/元，现货端山东地区全乳胶和青岛保税区库提价总体有15%左右的涨幅，期现普涨。与此同时CPI自去年来已连续上升至3月份的2.3%，鉴于3月新增贷款量有1.37万亿，预计4月CPI将继续上升并接近3%这一警戒线。自从国内经济增速放缓后物价的过快增长会显著影响民众的基本生活，考虑到这一点决策层往往会选择相对稳健甚至保守的货币政策。另外美国推迟加息使得资金外流有所减缓，人民币贬值压力减轻，为国内这轮宽松提供了一定空间，但随着美元持续下行和时间的推移，市场对6月加息的预期再次升高，外围环境的这种变化将不利于继续施行宽松政策。
　　所以市场不应对这轮货币宽松的持续性过于乐观。基于此我们认为受资金推高的商品价格会随这波宽松政策的调整而出现回落，具体时间点上则要看国内外经济政策的动向。
　　根据ANRPC数据，一季度整个ANRPC成员国天胶产量为256.8万吨同比小增1.8%，但受季节性停割影响环比减少17%约53万吨。具体到三月份我们可以从图表中看出天气因素只对部分产地造成了负面影响，主产国总产量同比仍保持增长，而环比减少的根本原因是季节性停割，预计4月份产量继续减少，到5月开割后这一情况将得到改变。
迈科期货：天胶利多渐退
　　出口方面一季度ANRPC成员国共出口221万吨同比增加7%。其中三月份出口保持增长，这与此前主产国宣称减少天胶出口的计划相矛盾，从数据中可以看出联盟内各个国家行动并不一致，有增有减，这个结果符合我们此前对该计划不可行的判断。那么这会不会是政策刚开始施行还未显示其效果?展望未来，5月后天然橡胶进入季节性增产期，产量将逐步提高，算上加工和运输时间，最迟6月主产国天胶出口量必将增大;此外如胶价继续反弹，产区利润也会逐渐改善，继而控制出口的动力也会减小。所以我们认为主产国的计划不会对未来天胶供给产生重大影响，从实际效果来看该计划更多的是在3、4月份为胶价反弹添了一把火，而这把火也会随着主产区雨季的到来而被浇灭。
　　库存：保税区持续下降，沪胶仓单创历史新高
　　4月保税区橡胶库存减少1.23万吨至25.7万吨，同比减少4.7%，出入库主要在三四百吨左右，鲜有一千以上大单，预计在东南亚新胶到港之前保税区库存将继续减少。4月上期所仓单增加2.36万吨至26.453万吨，同比增加9.7%。自去年12月起天胶仓单连续增长并刷新历史新高，尤其是3，4月份增长明显加快，主要原因是期价的快速拉升对现货升水，吸引部分保税区现货转移至期货上，同时产业上游和贸易商也提高了套保力度，从这些举动我们可以看出行业内对于这轮价格上升还是持谨慎态度的，未来如期价继续上行恐将吸引更多现货入库，最终在价格拐点到来时转化为盘面巨大的压力。
　　下游一季度国内汽车销售652.1万辆，同比增加6%;美国销售406.3万辆，同比增加3.2%;欧洲新注册391.3万辆，同比增加8.1%;日本销售147万辆，同比减少6.8%，总体而言全球汽车市场表现良好。受地震影响丰田、本田、普利司通等公司在日本受灾地区的部分工厂停产，但与2011地震所带来的影响相比非常小，市场 对此也没有明显反应。
　　轮胎企业自年后以来开工率继续提升，截止4月底全钢胎开工率73.13%，半钢胎开工率75.66%，分别较去年同期高3个百分点，企业库存整体也处于合理区间。出口方面3月份国内轮胎出口量大增35.1%至3715万条，短期看整个行业情况较之前确有改善。未来潜在的利空是六月底美国对华卡客车轮胎反补贴初裁，如结果不利，鉴于国内无法消化过多产能以及短期内难以寻找新的出口市场，企业开工率恐会下降，从而减少对天胶的需求。
　　基差和跨期价差分析
　　4月份现货大幅跟涨，09合约基差稳中有降，但仍表现为期货升水。基差最低时只有-120，但每当基差缩小至-500以下时期货价格都会快速拉升，致使基差波动范围总体保持在-400至-1000，预计在新胶上市之前维持现状。
　　4月底05-09合约价差增至-460，这一水平与往年基本一致，按历史同期数据看在交割前该数值有望进一步扩大至-500以上，但鉴于05合约流动性较差，不建议操 作。受天胶产量季节性变化影响，09合约相对01合约较弱，目前09-01合约价差已夸大至-1300左右，鉴于近几年价差极值呈收敛趋势，目前不适于进行反向套利。
　　总结和技术分析
　　这轮沪胶大涨主要受货币宽松和季节性产量降低推动，然而在各项经济指标出现企稳尤其是CPI出现抬头后，流动性进一步宽松的空间已经不大;5月雨季到来主产区旱情将得到缓解，割胶有望恢复正常，算上加工运输时间天胶供给最迟在6月份会显著增加，因此未来胶价已无更多上涨动力。但短期下游需求改善仍对价格有一定支撑，综上我们认为5月中上旬天胶行情将以宽幅震荡为主，而在下旬有可能迎来价格拐点。
　　技术上RU1609MACD高位死叉，价格回落至13000下，但是日K线仍处于上升轨道中，暂时以回调看待，不宜追空。沪胶指数反弹回到2014至2015年的震荡区间内，上方压力位13800，下方支撑位12000，鉴于此前沪胶在此区间停留达7个月之久，预计短期内价格难以突破，比较适合波段操作。
　

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