基于本次走访调研，我们判断18年国内天胶下游需求端增量有限，难有亮点。配套需求方面，18年重卡销量不乐观，17年重卡销量爆发一方面源自16年四季度开始实施的“921治超新政”，另一方面源于重卡自身更换周期的到来。而18年刺激重卡销量的因素或明显消退，从而不利于提振配套胎需求。而替换需求方面，受环保限产影响，当前市场流通货源明显变少，物流市场景气度下降。再加上治超之后长途物流车的超载现象很少，基本标载，从而轮胎磨损率下降，目前长途物流牵引车大约一年换一遍轮胎。整体来看，替换需求在18年也难有明显增量。
　　　长期来看，环保对轮胎厂家生产活动的影响程度有限，17年被环保限产的轮胎企业目前基本都已复工。环保对轮胎行业的影响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较小。此外虽然银行信贷收紧，但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。后续影响轮胎行业开工率的因素更多在需求端。目前下游轮胎经销商的备货行为趋于理性，许多经销商采用厂家直发模式来降低自身库存。整体来看，我们认为在3月传统旺季过后，终端需求的不景气将逐渐向上传导，轮胎厂家向下游经销商压库存的难度也将增加，轮胎行业目前较高的开工水平难以维系。
　　　投资建议：
　　　基于本次山东轮胎产业链调研情况，我们认为18年天胶下游需求端增量有限，难有亮点。配套需求方面，18年重卡销量不乐观，17年重卡销量爆发一方面源自16年四季度开始实施的“921治超新政”，另一方面也源于重卡自身更换周期的到来。而18年刺激重卡销量的因素或明显消退，从而不利于提振配套胎需求。而替换需求方面，通常来说，重卡换胎频率主要取决于车辆出勤率、轮胎质量以及实际载重量。受环保限产影响，当前市场流通货源明显减少，物流市场景气度下降。再加上治超之后长途物流车的超载现象很少，基本标载，从而轮胎磨损率也有所下降，目前长途物流牵引车大约一年换一遍轮胎。整体来看，替换需求端在18年也难有明显增量。
　　　此外，长期来看，环保因素对轮胎厂家生产活动的影响程度有限。17年被环保限产的轮胎企业目前基本都已正常复工，即便有短期限产也可以通过提前备货来解决。环保对轮胎行业的影响主要在成本端，轮胎厂生产造成污染实际比较小，之前采暖季限产期间轮胎厂家的生产也基本没受到影响。此外，目前虽然银行信贷收紧，但轮胎企业仍可以从其他诸多渠道获得融资。后续影响轮胎行业开工率的因素或更多在需求端。目前下游轮胎经销商的备货行为在趋于理性，许多经销商使用厂家直发模式来降低自身库存。整体来看，我们认为在3月传统旺季过后，终端需求的不景气将逐渐向上传导，轮胎企业向下游经销商压库存的难度也会增加，轮胎行业目前较高的开工水平难以持续。
　　　在目前天胶现货库存压力高企的情况下，需求端难有增量将导致库存问题在短期内难以得到有效解决，从而持续压制胶价。近期多重利空因素叠加导致天胶期价陷入极度疲弱的状态，尤其是美对华贸易战正式开战使得对美出口依赖度较大的全钢胎行业重新陷入恐慌，5月份欧盟也要宣布对华卡客车轮胎反补贴初裁结果，叠加届时国外主产区也开始割胶，后续胶价仍难有起色。我们维持年报中的看跌观点，并将主力合约期价下方点位由11000元/吨下调至10000元/吨。

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