[橡胶分析]ANRPC报告大幅度调低产量
栏目：橡胶市场 发布时间：2018-09-07
洪灏讨论的中美共振
我们的理解是，当中美都在下行区，3.5年短周期下行下穿7年中周期，容易发生大幅下跌。
结论：20180915接货后 多头压力减轻趋向活跃
橡胶：逐步有一些短期的，交易性的，时间窗口。
我们反弹做空的观点没变。
但目前的时间窗口有利于多头。我们觉得，可能反弹要逐步有动作了。下跌的概率下降了。
Ru1809空头移仓到1901去了。
1809的多头，买9抛11，他们是稳赚小利息。
在RU1809货物被接走以后，1901可能有上涨空间。这可能是11月15日之后的事情。
在9月15日到11月15日之间，一般是9月底涨一波，10月跌一波。
但多头做多基差上要损失每年20%。做多可能上涨空间700下跌空间500，赔率不高，值搏率不高。但橡胶有一些利好没放出来，也许一涨利好就出来了。因此上涨空间会价格一边涨一边变大。
8月28日发布的7月ANRPC报告认为供小于需求。ANRPC报告2018年1-7月消费量816万吨，产量737万吨。供大于求78.6万吨。
看上去好像很利多。我们认为，天然橡胶供应主要在下半年，供需差半年度和全年差结论差异极大，单独看容易得出错误结论
20号胶可能上市的种种影响
20号橡胶可能上市。由于20号橡胶是国内主要消费用胶。因此20号胶上市对现有全乳胶合约冲击较大。会导致升水大幅降低。我们预计，20号胶上市，会导致国内买现抛期货的盘子，转变成为买20号胶期货抛全乳胶期货。从而降低流通囤货量。
橡胶贸易格局会大幅变动。 套利格局也会大幅变动。
我们估计，上期所宣布20号胶上市之日，RU1901 Ru1905 RU1909会暴跌。
由于我们无法估计上期所哪一天宣布，因此我们不愿意做多，愿意找机会做空橡胶期货。
作为对比，回顾8月：橡胶供过于求，18年压力或大于2017年
2018年，橡胶供过于求大约40万吨。大于2017年的18万吨。18年压力或大于2017年。
据IMF预测（2018-01-25），2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨。
2018年全球橡胶总消耗量增长率约大于3.3%到2937万吨。
2017年全球天然橡胶需求增长3.5%达1303万吨。2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨，达1334万吨。
2017年全球合成橡胶需求预计增长2.9%达1540万吨，2018年会加速增长达到4.1%，1604万吨。
根据ANRPC报告，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达达1255万吨。
（2017年ANRPC产量大约是1177万吨，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达1255万吨）
2018年05月，ANRPC产量1033千吨，同比15.65%，环比1.76%，累计4605千吨，累计同比6.63%
（因为1-5月份累计增6.63%，我们线性类推，1-12月份也增加6.63%。其实不一定准。）
（2018年8月报告里面，报告1-5月产量4459千吨，累计同比3.27%。）
2017年，橡胶橡胶供过于求大约18万吨。
2017年，01合约，从17000涨到24000跌到13700元。
2018年年初至今，01合约，从16000跌到12000元。
18跌幅是否与2017年相当？好像类似。库存矛盾是否解决？没有。
我们的短期思路：9月15日后橡胶或有反弹
1.反弹理由
没反弹过。货物接走可能反弹。
2.反弹风险如下
中国轮胎出口已经转差。需求短期利空。
中国8月限电，山东轮胎厂开工降低。需求短期利空。
下半年是橡胶海外供应旺季。供应利空。
09合约期货价升水复合胶混合胶。50多万吨交易所库存50多亿金额巨大，谁愿意囤货？去杠杆背景下本身就缺钱。不缺钱也没有多头愿意升水接货。所以升水更加没人愿意接货。
3.操作建议
等待反弹；
轮胎厂开工率8月或边际转差
全钢轮胎开工率18年轮胎厂开工率景气好。整体需求预计持平17年。
重卡轮胎销售走货变慢，价格承压。
需求转差：配套尚可，替换下降。出口增加变成下降。
8月可能因为限电，开工率下降。
我们的中期思路主线：橡胶买现抛期
1.可能的橡胶涨的理由
跌的久没有反弹过
泰国再出新政策，声称收储或减产；（可能性低，2018年1-5月实施进度低于预期）
丁二烯再度涨引发合成胶涨；（原油涨。合成胶虽然升水天然胶，未见大面积替代）
现货跟随期货季节性反弹。（可能性高，但中国库存现货过多也难大涨）
宏观偏多以螺纹为首的周期商品大涨。（螺纹已大涨，没有带动橡胶涨）
2.操作建议
等反弹
升水仍然在且高，长期配买现抛期。
橡胶震荡偏弱
1.多方理由
9月-12月上海库存货物被接走，库存压力看起来减轻。
泰国东南亚国家声称出政策，市场期待实际行动。
轮胎厂开工率低位稳定，国内配套重卡轮胎需求尚可。
22450跌到11000没有像样的反弹。
目前已跌至1-1.3万元成本区。
泰国库存偏低。
2015年底部9700元。汇率贬值10%，相当于底部升到11000
2.空方理由
贸易战全球需求降低。
橡胶供过于求50万吨压力变大。
胶树青年期占比高产量自然增长。
升水略缩小空单未大规模离场。
国内替换需求偏弱。
天然胶大量替代合成理由不成立。
结论
目前等待反弹。
产业买现货抛期货不变。
我们的理解是，当中美都在下行区，3.5年短周期下行下穿7年中周期，容易发生大幅下跌。
结论：20180915接货后 多头压力减轻趋向活跃
橡胶：逐步有一些短期的，交易性的，时间窗口。
我们反弹做空的观点没变。
但目前的时间窗口有利于多头。我们觉得，可能反弹要逐步有动作了。下跌的概率下降了。
Ru1809空头移仓到1901去了。
1809的多头，买9抛11，他们是稳赚小利息。
在RU1809货物被接走以后，1901可能有上涨空间。这可能是11月15日之后的事情。
在9月15日到11月15日之间，一般是9月底涨一波，10月跌一波。
但多头做多基差上要损失每年20%。做多可能上涨空间700下跌空间500，赔率不高，值搏率不高。但橡胶有一些利好没放出来，也许一涨利好就出来了。因此上涨空间会价格一边涨一边变大。
8月28日发布的7月ANRPC报告认为供小于需求。ANRPC报告2018年1-7月消费量816万吨，产量737万吨。供大于求78.6万吨。
看上去好像很利多。我们认为，天然橡胶供应主要在下半年，供需差半年度和全年差结论差异极大，单独看容易得出错误结论
20号胶可能上市的种种影响
20号橡胶可能上市。由于20号橡胶是国内主要消费用胶。因此20号胶上市对现有全乳胶合约冲击较大。会导致升水大幅降低。我们预计，20号胶上市，会导致国内买现抛期货的盘子，转变成为买20号胶期货抛全乳胶期货。从而降低流通囤货量。
橡胶贸易格局会大幅变动。 套利格局也会大幅变动。
我们估计，上期所宣布20号胶上市之日，RU1901 Ru1905 RU1909会暴跌。
由于我们无法估计上期所哪一天宣布，因此我们不愿意做多，愿意找机会做空橡胶期货。
作为对比，回顾8月：橡胶供过于求，18年压力或大于2017年
2018年，橡胶供过于求大约40万吨。大于2017年的18万吨。18年压力或大于2017年。
据IMF预测（2018-01-25），2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨。
2018年全球橡胶总消耗量增长率约大于3.3%到2937万吨。
2017年全球天然橡胶需求增长3.5%达1303万吨。2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨，达1334万吨。
2017年全球合成橡胶需求预计增长2.9%达1540万吨，2018年会加速增长达到4.1%，1604万吨。
根据ANRPC报告，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达达1255万吨。
（2017年ANRPC产量大约是1177万吨，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达1255万吨）
2018年05月，ANRPC产量1033千吨，同比15.65%，环比1.76%，累计4605千吨，累计同比6.63%
（因为1-5月份累计增6.63%，我们线性类推，1-12月份也增加6.63%。其实不一定准。）
（2018年8月报告里面，报告1-5月产量4459千吨，累计同比3.27%。）
2017年，橡胶橡胶供过于求大约18万吨。
2017年，01合约，从17000涨到24000跌到13700元。
2018年年初至今，01合约，从16000跌到12000元。
18跌幅是否与2017年相当？好像类似。库存矛盾是否解决？没有。
我们的短期思路：9月15日后橡胶或有反弹
1.反弹理由
没反弹过。货物接走可能反弹。
2.反弹风险如下
中国轮胎出口已经转差。需求短期利空。
中国8月限电，山东轮胎厂开工降低。需求短期利空。
下半年是橡胶海外供应旺季。供应利空。
09合约期货价升水复合胶混合胶。50多万吨交易所库存50多亿金额巨大，谁愿意囤货？去杠杆背景下本身就缺钱。不缺钱也没有多头愿意升水接货。所以升水更加没人愿意接货。
3.操作建议
等待反弹；
轮胎厂开工率8月或边际转差
全钢轮胎开工率18年轮胎厂开工率景气好。整体需求预计持平17年。
重卡轮胎销售走货变慢，价格承压。
需求转差：配套尚可，替换下降。出口增加变成下降。
8月可能因为限电，开工率下降。
我们的中期思路主线：橡胶买现抛期
1.可能的橡胶涨的理由
跌的久没有反弹过
泰国再出新政策，声称收储或减产；（可能性低，2018年1-5月实施进度低于预期）
丁二烯再度涨引发合成胶涨；（原油涨。合成胶虽然升水天然胶，未见大面积替代）
现货跟随期货季节性反弹。（可能性高，但中国库存现货过多也难大涨）
宏观偏多以螺纹为首的周期商品大涨。（螺纹已大涨，没有带动橡胶涨）
2.操作建议
等反弹
升水仍然在且高，长期配买现抛期。
橡胶震荡偏弱
1.多方理由
9月-12月上海库存货物被接走，库存压力看起来减轻。
泰国东南亚国家声称出政策，市场期待实际行动。
轮胎厂开工率低位稳定，国内配套重卡轮胎需求尚可。
22450跌到11000没有像样的反弹。
目前已跌至1-1.3万元成本区。
泰国库存偏低。
2015年底部9700元。汇率贬值10%，相当于底部升到11000
2.空方理由
贸易战全球需求降低。
橡胶供过于求50万吨压力变大。
胶树青年期占比高产量自然增长。
升水略缩小空单未大规模离场。
国内替换需求偏弱。
天然胶大量替代合成理由不成立。
结论
目前等待反弹。
产业买现货抛期货不变。
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